百勝中國以12億美元收購必勝客品牌 交易總額27億美元

百勝中國將以12億美元收購必勝客在中國大陸的品牌權，此為Yum! Brands以27億美元分兩部分出售該披薩連鎖店交易的一部分，兩家公司於週二宣布。

此交易使百勝中國在其門店數量最多的市場獲得該品牌的完全所有權，無需再向Yum! Brands支付未來特許權使用費，並在菜單研發、供應鏈及門店擴張方面獲得更大的營運控制權。該交易緊接Yum! Brands在必勝客公布同店銷售下滑後，於2025年11月啟動的策略檢討。

根據這項兩部分協議，私募股權公司LongRange Capital將以約15億美元收購必勝客在中國大陸以外的業務，Yum! Brands並有資格在2030年前獲得額外7500萬美元的獲利對賭金。百勝中國將為中國大陸業務支付約12億美元。兩項交易預計於2026年第三季完成。

「收購中國大陸的完全品牌所有權，使我們能夠在不受特許經營模式結構限制的情況下加速增長戰略，」百勝中國首席執行官屈翠容在聲明中表示。「這項交易簡化了我們與Yum! Brands的關係，並使我們能夠更直接地投資於為中國消費者打造的必勝客體驗。」

策略邏輯與財務影響

百勝中國在中國大陸經營超過3000家必勝客餐廳，使其成為該品牌門店數量最多的市場。該公司此前已透過總特許經營協議持有中國業務的控股權，但新協議將此安排轉換為完全品牌所有權——分析師表示，此結構可透過取消特許權使用費和授權費來提升長期利潤率。

據知情人士透露，12億美元收購價約為必勝客中國估計年度EBITDA的10倍。百勝中國計劃透過手持現金與債務融資相結合的方式為此次收購提供資金。

對Yum! Brands而言，此次出售標誌著重大的投資組合轉變。該公司同時擁有肯德基、Taco Bell和The Habit Burger Grill，近年來一直在精簡品牌陣容，專注於增長潛力較高的概念。必勝客在美國及中國以外國際市場的同店銷售在近幾季落後於肯德基和Taco Bell，對Yum! Brands整體同店銷售增長構成壓力。

交易結構與監管路徑

該交易需獲得中國及必勝客營運所在其他數個司法管轄區的反壟斷監管機構批准。百勝中國表示，預計在第三季交割目標前取得所有必要許可。

LongRange Capital以15億美元收購非中國業務，包括必勝客在美國、歐洲、拉丁美洲及部分亞洲地區的營運。獲利對賭條款將額外款項與截至2030年的業績目標掛鉤，為LongRange提供推動營運改善的誘因。

Yum! Brands由高盛集團擔任此交易的財務顧問。百勝中國的財務顧問未予揭露。

該交易凸顯美國餐飲連鎖企業重組國際業務以賦予當地合作夥伴或特許經營商更大自主權的廣泛趨勢。麥當勞和星巴克在中國也採取了類似策略，因為當地消費者偏好和競爭動態與西方市場存在顯著差異。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。