永達股份二次衝刺 IPO 面臨失敗風險，逾期應收賬款佔比高達 74%

江蘇永達化工機械股份有限公司（以下簡稱「永達股份」）將於 4 月 10 日進行第二次 IPO 審核。隨著其 2025 年營收下滑 10%，且近 74% 的應收賬款已逾期，該公司的財務狀況正面臨嚴峻考驗。永達股份計劃募集資金 4.58 億元，此前為了解決導致首次上市受阻的監管疑慮，該公司被迫放棄了快速增長的光伏業務。

退出光伏板塊（到 2025 年該業務已佔營收 25% 以上）是針對北京證券交易所此前審查的直接回應。在 2025 年 11 月的首次聆訊中，監管機構質疑其內部控制的充分性，以及在劇烈波動的光伏行業中應收賬款的可收回性，因為即使是行業巨頭也出現了巨額虧損。

財務報表揭示了永達股份舉步維艱的回款現狀。從 2023 年到 2025 年，逾期應收賬款的比例始終徘徊在 70% 以上，到 2025 年底更是達到了 73.6%。這迫使永達股份與主要客戶陷入持久的法律訴訟，甚至不得不對未結賬單提供折扣以獲取現金，這反映出公司在面對化工和能源行業的大型下游客戶時議價能力極弱。

這些收款困境為該公司計劃融資 4.58 億元建設重型化工裝備生產基地的願景蒙上了陰影。儘管永達股份預計非光伏業務的增長將抵銷退出太陽能領域帶來的損失，但長期無法將銷售轉化為現金，讓人對其盈利質量和財務穩定性產生嚴重質疑，即便 IPO 最終成功通過。

被迫撤退

永達股份的核心業務是為化工行業製造壓力容器，這部分業務仍佔其銷售額約一半。然而，這一主營業務在 2025 年萎縮了超過 25%，降至 3.49 億元。相比之下，光伏業務曾是強勁的增長引擎，其營收佔比從 2023 年的僅 3.6% 飆升至 2025 年的 25.25%。

公司解釋稱，在動蕩的光伏行業取得增長是由於其針對行業龍頭企業的策略，而非刻意轉型。然而，鑑於光伏巨頭自身也陷入財務困境，監管機構對其增長的可持續性表示懷疑。為了掃清第二次 IPO 的障礙，永達股份已承諾到 2026 年完全退出光伏業務，預計相關收入將降至僅 700 萬元。

艱難的回款之路

公司高額的逾期款項直接源於化工和光伏行業大客戶擁有的強勢議價權。這些客戶經常根據自身項目進度和冗長的內部審批流程延遲付款，導致永達股份除了常規催收外幾乎沒有追討手段。

當正式提醒和律師函失效時，公司頻繁訴諸法律。例如，在內蒙古岳欣硅材料有限公司違約逾 3,500 萬元貨款後，永達股份被迫於 2025 年 1 月申請強制執行。河南龍宇煤化工和安徽衛寶化工也上演了類似的收款拉鋸戰。在另一個案例中，為了加快新疆合盛硅業的付款，永達股份於 2026 年 3 月同意直接對欠款進行折扣處理，實質上是犧牲利潤換取流動性。這些艱鉅的催收工作突顯了公司資產負債表中潛藏的嚴重信用風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。