日圓逼近160關卡 重燃干預風險 救援效果消退

USD/JPY已回吐7月880億美元聯合干預漲幅的一半，160關卡將成為考驗東京當局決心的下一個關卡。

日圓已回吐7月美日880億美元聯合干預漲幅的約一半，USD/JPY交投於159.4附近，100日均線所在的160關卡重新引發市場對干預風險的關注。

「若明確突破160，將加劇市場對再度干預的擔憂，」瑞穗銀行資深策略師中島昌行表示。

日圓週一貶值約1%，創兩個多月來最大單日跌幅，週二東京交易時段一度觸及159.39，隨後在159.22附近企穩。此番走勢回吐了7月31日聯合干預——這是華盛頓與東京自1998年以來的首次聯手——之後日圓升值幅度的大約一半，當時日圓從約164的40年低位附近升至155。

160關卡之所以重要，是因為100日均線位於該處，且日本當局在2024年匯率逼近該水平時曾進場干預。由於日本央行將政策利率維持在1%，而聯準會暗示將放緩降息路徑，驅動日圓走弱的利率差距在日本央行9月會議之前幾乎看不到收窄的跡象。

干預效果的消退反映出貨幣防禦無法逆轉的結構性力量。「上一輪干預的效果已被完全抹去，若無進一步的政策行動，日圓在此環境下將持續承壓，」美國銀行外匯策略師亞歷克斯·柯恩表示。日本6月經常帳轉為92.3億日圓赤字，為17個月來首見，原因在於對外國股東的較大股利支出使投資收益縮水74%，加上燃料進口成本上升將貿易收支推入赤字。經濟學家原先預期約1.51兆日圓的盈餘。

日本央行正在對其自身債券市場施加壓力。日本10年期公債殖利率週一升至2.807%，高於1月時的不到2%，至少有三位委員會成員暗示央行可能以快於計畫的速度升息。據報導，總裁植田和男已暗示可能在9月升息，此一立場曾促使華盛頓參與7月的救援行動。富國銀行策略師馬庫斯·詹寧斯表示，9月升息短期內或可阻止該貨幣對突破160。

較高的殖利率對東京而言是一把雙面刃。更快的升息路徑將收窄與美國的利率差距並支撐日圓，但將加深日本資產負債表上的帳面虧損——四大人壽保險公司已坐擁約960億美元的公債未實現損失。日本同時也是美國公債的最大外國持有者，持倉約1.14兆美元，因此殖利率的劇烈飆升可能迫使太平洋兩岸同步拋售。這正是美國支持救援行動的原因：官員據傳擔憂日圓失控走弱將推升日本通膨，並帶動全球債券殖利率上行。

風險延伸至風險資產領域。套利交易借入低成本日圓以押注高收益資產，因此日圓突然走強將迫使交易被迫平倉——聯合干預首次落地時，比特幣一度跌至接近63,000美元。2024年8月，日本央行意外升息曾引發全球套利交易大規模平倉，導致日經指數創下1987年以來最大單日跌幅，比特幣也跌至50,000美元以下。

近期日曆上存在多個觸發點。美國通膨數據將於週三公布，若數據偏軟或可緩解該貨幣對的壓力。突破159將重新引發市場對160附近第二次聯合行動的討論。9月將成為決定性時刻：若日本央行確認升息，最終或可收窄利率差距，但同時將推升公債殖利率並進一步擴大保險公司虧損；若再度按兵不動，東京就只能憑藉外匯存底獨自防守160關卡。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。