日圓飆升至157 美日聯手干預終結利差交易時代

聯準會紐約分行週五與日本當局聯手買入日圓，美元跌至157.40日圓，這是自1998年以來美日首次協調干預支持日圓匯率。

三井住友信託銀行資深顧問加藤道義表示：「這項協調干預顯示，交易員低估了美日當局捍衛日圓的決心。」

在此之前，美元兌日圓一度升至162日圓以上。彭博估計，日本僅在週四一天就動用了約8.45兆日圓（537億美元）進行干預，這將是其史上最大單日干預規模。加上4月底至5月底期間投入的11.7兆日圓，日本今年的干預總額約達18兆日圓（1,144億美元），超過2024年創下的15.3兆日圓年度紀錄。

此次干預標誌著日圓利差交易可能迎來轉折點——即借入低收益日圓、投資於全球高收益資產的操作模式。在日銀維持1%基準利率、而聯準會聯邦基金利率區間為3.75%的情況下，支撐該交易的利率差依然寬鬆，但衍生性商品市場目前定價9月日銀升息機率約為40%，高於本週初的30%。

週五，路透社一張拍攝到財政部長貝森特在戴維營內閣會議上筆記本的照片，使此次操作的規模變得清晰——筆記本上列有一項待辦事項：「買入日圓（JPY）50億至100億美元」。據英國《金融時報》報導，紐約聯準會透過高盛和摩根士丹利執行買入操作，賣出歐元以買入日圓。

日本財務省週一證實，已與美國財政部進行聯合買入日圓干預，並表示「將毫不猶豫地進行進一步的聯合干預」。美國總統川普週日表示，美國幫助日本「是友誼的象徵」，並將其與去年與阿根廷的貨幣互換相提並論，稱華府從中獲利250億美元。

日本的美債持倉成為關鍵槓桿

此次干預最具影響力的傳導管道在於美國公債。如果東京當局必須繼續捍衛日圓，可能就需要出售其持有的美國政府債券——這是市場上最大的外國持倉部位。日本財務省曾提及聯準會的外國及國際貨幣當局回購機制，可透過暫時質押美債而非直接出售的方式獲得美元。

Wellington Altus首席市場策略師James Thorne表示，財政部的行動顯示其理解長端殖利率的波動是由資本流動所驅動。「當美國債務最大的海外持有者成為賣方時，長端殖利率將面臨重新定價。」

更廣泛的影響超越了外匯市場。數十年來，日本透過利差交易輸出儲蓄，壓抑了全球殖利率。隨著日銀退出量化寬鬆、利差交易逐步平倉，市場利率將日益由資本市場而非央行決定。

Evercore ISI策略師Marco Casiraghi和Lu Gang警告，缺乏利率政策支持的匯市干預「效應可能相對短暫」。日銀週五以8對1的票數決定維持1%的基準利率不變——這是1995年以來的最高水平——而總裁植田和男表示，政策制定者需要更加關注通膨上行風險，為加快升息留下空間。

美日上一次聯合干預是在2011年，當時兩國賣出日圓以抑制其在311大地震與海嘯後的升值。那次操作與本週行動方向相反，顯示過去十五年間日圓匯率走勢已徹底逆轉。

部分策略師將此次干預視為更廣泛重新調整的開端——一份可能重塑國際貨幣體系的新《廣場協議》。美國正推行供給側經濟學和去管制化以擺脫長期停滯，而日本則可能最終進行其經濟與地緣政治角色的重組。如果這一政策方向持續下去，自1980年代以來定義全球資本流動的日圓利差交易可能正進入其終局階段。

韓國週四也介入買入韓元，顯示更廣泛的亞洲貨幣防衛行動正在展開。據路透社報導，日本與美國最快可能於本週宣布針對日圓疲弱的聯合政策應對。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。