WTI原油大漲4%至每桶81.33美元，伊朗戰爭收緊供應

WTI原油週一大漲4%至每桶81.33美元，這是自伊朗戰爭封鎖荷姆茲海峽以來，重新繪製全球能源流動格局的漲勢最新階段。

WTI原油週一大漲4%至每桶81.33美元，延續了自伊朗戰爭封鎖荷姆茲海峽以來重新繪製全球能源流動格局的漲勢。荷姆茲海峽承載著全球約五分之一的石油運輸。

TS Lombard新興市場研究主管羅里·格林（Rory Green）表示：「中國減少進口已成為全球市場的壓力閥，使油價免於飆升至每桶200美元。」

中國作為全球最大的原油進口國，自衝突爆發以來已將石油採購量削減約50%，透過消耗庫存而非競價搶購船貨來因應。格林估計，北京的戰略儲備和商業庫存在國內壓力累積之前，可提供約兩個月的緩衝。這場供應衝擊已波及各類資產：歐洲央行於6月將主要利率上調至2.25%以對抗戰爭引發的通膨，而聯準會自2025年9月以來已三度降息，將利率區間調降至3.5%至3.75%。

問題在於緩衝能維持多久。如果海峽封鎖超過兩個月且中國儲備見底，北京可能大舉重返市場補充庫存，推升油價並加劇迄今為止所吸收的衝擊。

中國的緩衝縮小衝擊規模

北京花費了十多年時間為此等規模的干擾做準備，建立了格林所稱使經濟異常具韌性的四道緩衝：大宗商品庫存、石化產能、低通膨以及大規模電氣化建設。哥倫比亞大學全球能源政策中心高級研究學者艾麗卡·道恩斯（Erica Downs）將此戰略定位為長期以來的野心——成為「能源強國」，盡可能實現國內能源自給，這意味著增加再生能源和煤炭的使用，並計劃在2030年前達到煤炭消費峰值。

然而這道盾牌並非滴水不漏。石油在航空、老舊車隊和石化原料領域仍難以被取代，而中國仍高度依賴進口原油和天然氣。與俄羅斯之間的陸路供應管線降低了對海上咽喉要道的依賴，但北京對以一項地緣政治脆弱性換取另一項有所顧慮。道恩斯指出，俄羅斯總統普丁近期訪問北京時，並未就擬議的「西伯利亞力量2號」管線做出任何宣布，這暗示中國可能寧願完全擺脫進口。

如果海峽持續關閉會發生什麼

市場的短期走向取決於預期。如果中國當局認為干擾將超過其緩衝窗口，其因應措施可能迅速轉變，大舉重返市場並將油價推向極端區間。格林預期，北京會在油價飆升時放慢採購，並在海峽重新開放後「逢低買進」，然後重建庫存，並透過人民幣國際化降低財務曝險。

目前，這波漲勢也推高了借貸成本：英國兩年期固定利率房貸平均利率小幅升至5.63%，因銀行針對中東局勢再度動盪重新定價，而英國央行則將基準利率維持在3.75%。格林認為，每一次新的干擾都將加速北京推動能源自給自足——這一轉變即使在當前危機緩解後，仍可能使油價獲得結構性支撐。

本文僅供參考，不構成投資建議。