WSP Global 以54億歐元推進收購荷蘭工程集團Arcadis

加拿大 WSP Global 週四重申其收購荷蘭工程集團 Arcadis 的計劃，在兩次總值高達54億歐元的要約被拒絕後，準備於10月15日前向監管機構提交要約說明書。

「很難說這是一種友善的舉動，」KBC Securities 分析師 Kristof Samoy 表示，他懷疑此舉是 WSP 試圖迫使 Arcadis 董事會回到談判桌的最後一招。「在我們看來，只有非常高的報價（每股60歐元）才有機會成功。」

Arcadis 於7月拒絕了每股51.5歐元的改良方案，該報價比路透社報導可能收購前一天該股34歐元的交易水平高出約51%。根據路透社計算，最新價格將使 Arcadis 估值（含債務）達到約54億歐元。荷蘭日報《FD》報導，持有最大股權19%的員工基金會 Stichting Lovinklaan 無意支持此次收購。

WSP 在缺乏董事會支持的情況下收購 Arcadis 的選項，似乎受到荷蘭企業著名的「毒丸」反收購機制限制，該機制旨在阻止敵意併購。在董事會和最大股東均持反對態度的情況下，交易能否成功將取決於大幅提高報價——KBC 的 Samoy 認為門檻接近每股60歐元。

市場已開始為更高的報價計價。在股東反對消息公開後，Arcadis 股價於8月19日在阿姆斯特丹泛歐交易所上漲逾3%，至約44.06歐元，將年初至今漲幅擴大至18.92%。該股在收購要約宣布前曾跌至34歐元，其市值已部分收復近年來的虧損。

估值差距擴大談判空間

基於預測的評估為 Arcadis 設定了47.06歐元的公允價值，意味著較當前水平約有11%的上行空間，顯示即使在股價反彈後，該股仍可能低於內在價值交易。這一差距有助於解釋為何持股19%的股東會認為當前要約條款相對於潛在長期價值而言並不足夠，以及為何市場對阻力的反應是股價上漲而非拋售。

WSP 未披露新的收購價格或支付結構，並表示 Arcadis 董事會尚未與其接觸。這家在多倫多證券交易所上市的加拿大公司計劃於10月15日前將要約說明書提交荷蘭金融監管機構審查和批准。若合併成功，將打造全球最大的諮詢與工程公司之一，重塑這一包括 AECOM 和 Jacobs 等同業在內的行業競爭格局。

對投資者而言，此交易的關鍵如今在於 WSP 是否願意將報價提高至 KBC 的 Samoy 所稱「有機會成功」的每股60歐元水平，還是「毒丸」機制和股東反對會迫使其放棄。如果董事會繼續拒絕接觸，WSP 的敵意收購路徑將受到制約——但10月15日的申報截止日期為雙方提供了解決僵局的明確時間窗口。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。