William Blair 下調 Coinbase 預估 12%，但仍看好比特幣復甦潛力

William Blair 將 Coinbase Global 2026 年營收預估下調 12%，但維持其「優於大盤」評級，押注比特幣復甦將重振交易量。

「比特幣的走勢將決定散戶交易者是否重新進場，」William Blair 分析師在 7 月 15 日的一份報告中寫道。這些散戶交易者正是 Coinbase 等交易所依賴的高利潤客戶，為其貢獻交易收入。

該機構同時將 2027 年營收預估下調 13%，並將兩年的 EBITDA 預測大幅削減 34%，理由是加密貨幣交易量持續低迷。Coinbase 2026 年第一季營收為 14.1 億美元，低於市場共識預期的 15.2 億美元，交易收入較去年同期下降 40%。該公司每股虧損 1.49 美元。

此次預估修正反映了 Coinbase 的固定成本結構——當交易量下滑時，其費用無法按比例縮減。Coinbase 與 Circle Internet Group 股價週三上漲，其中 Circle 上漲 4%，William Blair 指出，許多關鍵風險已反映在投資人預期中。

William Blair 最初於 2025 年 6 月以「優於大盤」評級開始覆蓋 Coinbase，預測 EBITDA 將在 2026 年下半年觸底，隨後逐步復甦。儘管此次再度下調預估，該核心觀點仍未改變。

穩定幣發行商 Circle（股票代碼 CRCL）自身也面臨競爭壓力。由 140 家金融科技公司、銀行及加密貨幣企業組成的聯盟近期宣布支持 Open USD——一款可能挑戰 Circle 旗下 USDC 的新穩定幣。Circle 的 USDC 穩定幣市值達 730 億美元，全球排名第二。Coinbase 2024 年透過與 Circle 的 USDC 收入分享合作夥伴關係獲利近 10 億美元，這使得 Coinbase 對 Open USD 的支持成為一個值得關注的動向。

分析師社群對 Coinbase 看法仍存在分歧。Baird 給予該股「中性」評級，目標價 142 美元，低於當前交易價格 161.50 美元。而 BTIG 則站在另一端，目標價為 260 美元。兩者每股價差超過 118 美元，反映出市場對交易量復甦的不確定性。

Coinbase 股價在過去一年下跌 58%。交易收入年減 40%，加上固定成本結構，意味著該公司對交易量的雙向波動尤為敏感。William Blair 押注，即便交易量僅溫和回升，其獲利能力恢復速度也可能快於營收增長。投資人將密切關注 2026 年下半年比特幣的價格走勢，將其視為潛在轉機的關鍵催化劑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。