沃許通膨示警 9月升息機率升至60%

聯準會主席凱文‧沃許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）警告通膨仍「過高」，使9月升息機率從一天前的35%攀升至近60%，並加大科技股漲勢所面臨的壓力。

「沃許要華爾街靠邊站。他關心的是主街（Main Street），他的重點是做出正確的經濟決策，」TheStreet Pro資深分析師史蒂芬‧「薩吉」‧吉爾福伊爾（Stephen "Sarge" Guilfoyle）表示。「他認為通膨是一個持續存在的問題，而沒有任何跡象顯示通膨趨勢正在緩解。」

FOMC上月以9比3的票數決定將基準利率維持在3.5%至3.75%區間，該水準自2025年底三次各降息25個基點後，於去年12月以來一直維持至今。聯準會偏好的通膨指標──核心PCE物價指數，7月年增3.3%；整體PCE則為3.7%，兩者均遠高於2%的目標，而該目標已連續超過65個月未能達成。在沃許上月會後記者會發表談話後，長期公債殖利率大幅攀升，顯示交易員懷疑聯準會是否會採取足夠強力的行動。

較高的借貸成本將壓縮成長股與科技股的估值，因為這類股票對折現率變動最為敏感。下一次FOMC會議將於9月15日至16日舉行，而CME FedWatch數據顯示，投資人目前對升息25個基點的機率定價約在57%至60%之間，高於沃許演說前的35%。

更安靜的聯準會，更大聲的通膨問題

沃許首次以主席身分在堪薩斯城聯準會年度經濟研討會上發表演說，拒絕暗示利率未來走向，打破二十多年來的慣例。「一個更安靜、溝通更有目標性的聯準會，更能達成其目標，」他表示。他也為此舉辯護：「我希望我們對經濟的理解能精確到提供一個機械式、經過驗證的答案。但我們的知識還無法延伸到那個程度。」

這項轉變讓交易員對聯準會的「反應函數」──即觸發政策變動的條件──只能各自揣測。CNBC對31位經濟學家、策略師及投資人的調查顯示，80%的受訪者認為沃許應更詳細地解釋其經濟觀點。「債券市場確實指望聯準會提供有關其反應函數的線索，」先鋒集團（Vanguard）資深投資策略師伊恩‧克雷斯納克（Ian Kresnak）表示。「驅動利率市場大量波動的因素，正是市場對聯準會將如何應對通膨的不確定性。」

前聯準會副主席羅傑‧佛格森（Roger Ferguson）預期2026年剩餘時間及2027年初將有兩次升息，並警告持續的通膨可能損害央行的公信力。「通膨已經黏著太久了。他們錯失通膨目標大約五年了，」他表示，並指出核心CPI約在2.5%或更高。佛格森對資產負債表調整作為政策工具的效果不屑一顧：「經過考驗且有效的工具只有一個，那就是利率。」

科技股面臨折現率考驗

利率重新定價正逢股市的敏感時刻。科技股推動了市場大部分漲幅，同時也是最容易受較高折現率影響的族群，因為其估值依賴遙遠未來的盈餘。上一次聯準會在長期寬鬆週期後轉向鷹派時，那斯達克綜合指數在接下來一個月內下跌超過5%，因投資人重新調整成長預期。

勞動市場則增添了另一層複雜性。美國勞工統計局的初步年度基準修正顯示，美國經濟在2025年4月至2026年3月期間新增就業人數可能比最初估計少了7.9萬人，將就業成長從27.3萬人下修至19.4萬人。沃許承認經濟處於「充分就業」狀態，但表示通膨數據「更令人擔憂」。

「如果聯準會對通膨判斷失誤、對經濟評估失準，誰會受害最深？不是那些金融界的風雲人物，」沃許表示。「辛勤工作的美國人才是要面對過高通膨或工作突然變得不那麼穩定的人。」

Realtor.com資深經濟學家傑克‧克里梅爾（Jake Krimmel）表示，房市面臨「一些短痛以換取長期收益」。他說，更高的通膨意味著房貸利率在更長時間內維持高檔，同時侵蝕薪資與實質收入成長。「問題不在於聯準會是否升息，而在於何時升息。」

摩根士丹利財富管理（Morgan Stanley Wealth Management）首席投資官吉姆‧卡倫（Jim Caron）稱這是一次「今年是否升息的決定相當接近」。但在核心PCE維持在3.3%、且克里夫蘭聯準會的通膨即時預測模型指向8月再增0.3個百分點的情況下，沃許所面對的採取行動壓力正不斷累積。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。