沃什在傑克森霍爾的鷹派演說，將九月升息機率推升至60%

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在他第一次傑克森霍爾演說中宣稱通膨「仍然過高」，將九月升息機率從35%推升至約60%，同時引發比特幣、黃金和白銀的同步拋售。

「沃什的言論聽起來像是一個認為利率應該上調的人，」前聯準會副主席、普林斯頓大學教授艾倫·布林德（Alan Blinder）表示。「我相信九月升息已在選項之列。」

兩年期美國公債殖利率上漲九個基點至4.32%，創約一個月來最高；十年期殖利率則上漲不到四個基點至4.71%。比特幣從隔夜高點81,280美元跌至盤中低點76,909美元，隨後回升至77,700至79,500美元區間，跌幅約3%至4%。黃金跌至約4,531美元附近的盤中低點，較演說前約4,600美元的水準下跌約1.5%。CoinGlass數據顯示，加密貨幣市場清算金額達4.8768億美元，影響97,691名交易者，其中多頭部位的損失超過3.6億美元。

9月15日至16日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，如今將取決於8月就業報告和8月消費者物價指數（CPI），兩者均須在委員會召開前公布。三位地區聯準會總裁——克里夫蘭的貝絲·哈馬克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯的尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）以及達拉斯的洛莉·羅根（Lorie Logan）——已在7月29日的會議上對立即升息投下反對票，但遭全體委員會以9比3否決。若通膨數據走熱，升息機率將進一步攀升；若數據轉弱，則持續八個交易日的比特幣ETF資金流入趨勢可能重新抬頭。

沃什在懷俄明州莫蘭的傑克森湖旅館（Jackson Lake Lodge）發表演說，挑戰了聯準會抗通膨工作已接近尾聲的前提。「儘管這個夏季的數據優於預期，但這並不代表我認為潛在趨勢已有實質改善，」他在事先準備的講稿中表示。「我們必須確信潛在通膨正清晰且以足夠的速度朝我們的目標邁進。否則，我們仍有工作要做。」

7月核心個人消費支出（PCE）物價指數維持在3.3%，連續四個月持平；整體PCE年增率則為3.7%——過去六個月的年化增速為4.1%。沃什重申聯準會2%的PCE目標是固定且不可協商的，並將當前金融狀況描述為「並非全面緊縮」，這與他在7月記者會上僅稱狀況「不均勻」的表述相比，語氣明顯更加鷹派。

沃什並未提供利率指引，而是給出了相反的訊號：刻意拒絕預測。「今天我站在這裡，承諾的是紀律，而非一項決定，」他對來自70多個國家約120位央行官員和經濟學家表示。他補充說，市場應自行形成預期，而非主要依賴聯準會作為其「下一筆交易」的指引。

哈佛大學教授、前國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家肯尼斯·羅格夫（Ken Rogoff）表示，沃什的這場演說是他迄今為止最好的一次，釐清了7月記者會上的混亂——當時沃什在被問及升息議題時指向較高的公債殖利率。羅格夫指出，透過升息，聯準會將展現其獨立性，但他也警告後果難以預測，尤其是在民主制度承受壓力的背景下。他預測九月升息將引發川普總統的強烈反彈。

比特幣與ETF掛鉤的拋售

沃什演說對比特幣的衝擊，因現貨ETF市場結構而被放大。美國現貨比特幣ETF在週五出現逆轉之前，已連續八個交易日錄得淨流入，總額達28億美元——這是自2026年4月以來最長的正流入紀錄——使ETF總資產管理規模達到985.6億美元，距離1,000億美元里程碑僅差14.4億美元。當機構投資者贖回貝萊德iShares比特幣信託（IBIT）等現貨比特幣ETF的份額時，授權參與者將這些份額退回基金，基金隨後指示其比特幣託管商在現貨市場出售比特幣。每一美元的ETF資金流出，都會對實際比特幣現貨價格產生系統性賣壓。貝萊德的IBIT當日下跌約2.5%。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）警告，沃什的「不提供指引」框架可能使單一數據發布對比特幣和其他風險資產的波動性產生結構性放大效應。在鮑威爾時代的前瞻指引下，交易者能提前數週大致掌握聯準會的政策動向；沃什已明確拆除了這一框架，終結了點陣圖和提前利率指引。其結果是：重大的利率重定價現在可能在FOMC會議日之外發生，交易者會根據每一次經濟數據發布持續更新預期。

美元指數隨著公債殖利率上升而走強，這對比特幣構成機械性逆風——2026年上半年，比特幣與美元指數的相關係數約為負0.85。美國股市則大致免受衝擊：標普500指數近乎持平，那斯達克100指數跌幅不到四分之一個百分點，反映市場信心認為，有限的升息週期仍能在不破壞增長的情況下控制通膨。

9月15日之前還需關注什麼

財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）宣布將長期美國公債回購規模加倍，此舉在債券市場反應不佳。羅格夫預期長期公債殖利率將攀升——一年後十年期公債殖利率將更高——並強烈批評貝森特目前的策略。

接下來的關鍵數據是8月CPI和8月PCE，均將於9月初公布，隨後緊接著便是9月15日至16日的FOMC會議。若通膨數據高於預期，升息機率將進一步上升，比特幣短期內可能難以觸及80,000美元關卡。若數據轉弱，連續八日的資金流入趨勢可能重新抬頭——1,000億美元的ETF里程碑也可能再次成為短期內的焦點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。