沃什成立五個聯準會工作小組 前瞻指引爭議再起

前副主席布林德（Alan Blinder）警告，凱文·沃什（Kevin Warsh）的五個工作小組重新思考聯準會政策，可能顛覆三十年來的央行透明度進展。

聯準會主席凱文·沃什決定成立五個外部工作小組，重新檢討貨幣政策，這項舉措重新打開了央行以為早已塵埃落定的辯論：該向市場透露多少訊息？

「市場大體上對方向判斷正確，但會將波動幅度誇大三到十倍，」1994年至1996年間擔任聯準會副主席的普林斯頓大學經濟學家布林德，在7月25日於《華爾街日報》發表的專欄文章中寫道。布林德的回應針對沃什於7月9日宣布成立的工作小組，這些小組正在考慮改革聯準會溝通策略，包括可能取消前瞻指引。

五個小組分別負責溝通、資產負債表政策、數據運用、通膨框架以及人工智慧的生產力影響。目前聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%不變，沃什認為經濟狀況穩健。建議報告預計於2026年底前提交。工作小組成員包括創投家馬克·安德森（Marc Andreessen）、前英國央行總裁默文·金（Mervyn King）以及前印度央行總裁拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）。

影響層面不僅止於聯準會程序。若央行實質減少前瞻指引，決定房貸、企業借貸及權益成本的長天期利率將因失去聯準會對未來利率預期的錨定，而變得更加波動。沃什將自己的願景描述為「制度變革」，並呼籲就政策理念進行一場「良性家庭爭論」，但他自身的立場則始終保持保留。

在1994年之前，聯邦公開市場委員會（FOMC）甚至不會在決議當下宣布利率決策。市場只能透過觀察公開市場操作來推測政策動向。轉向透明化——包括引入前瞻指引——的目的是為了強化聯準會短期利率與驅動經濟活動的長天期利率之間的連結。

布林德在聯準會透明度轉型期間擔任FOMC委員。他主張，透明度能提升民主問責性與政策有效性。當聯準會僅設定隔夜聯邦基金利率時，所有長天期利率都取決於市場對未來短期利率路徑的預期。若缺乏指引，市場只能自行猜測——而布林德法則指出，這些猜測雖然方向正確，但會將波動放大三到十倍。

沃什對這一框架抱持懷疑態度。在與外部專家的對話中，他曾提出尖銳的政策方向問題，但從未表達自身立場。他認為前瞻指引可能製造的波動多於其所解決的波動，而他的工作小組正向外部的專家眾包想法，而非依賴聯準會內部團隊。

通膨框架之爭

五個工作小組之一正在重新審視2020年後的通膨目標策略，包括數十年來定義央行正統思維的固定2%目標。沃什將通膨描述為「一種選擇」——央行可以容忍它，也可以對抗它——暗示聯準會可能重新定義其物價穩定職責。任何對通膨框架的調整，都將波及從美國公債、股票到加密貨幣在內的每一類資產。

議程中未見的領域

根據7月9日的公告，數位資產、穩定幣、代幣化及央行數位貨幣並未納入工作小組的範圍。對於一個資產負債表上持有數兆美元美國公債與抵押貸款支持證券的機構而言，這一遺漏顯示加密貨幣政策並非沃什當前優先考量——儘管通膨框架或資產負債表策略的變動，將透過流動性與利率渠道間接影響加密貨幣市場。

聯準會上一次進行類似規模的結構性檢討，是在2019年至2020年期間時任主席鮑爾（Jerome Powell）的任內，最終採用了平均通膨目標制。該框架在通膨於2022年6月飆升至9.1%後被放棄。沃什的工作小組預計在2026年底前提交建議，市場將有一年以上的時間來定價潛在的制度轉變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。