沃什執掌下的聯準會正面臨鷹派轉型中的三重風暴

凱文·沃什（Kevin Warsh）定於 5 月中旬出任下一任聯準會主席，但隨著他接手一個夾在通膨飆升和能源危機爆發之間的中央銀行，獲得確認可能只是這項工作中中最簡單的部分。參議院銀行委員會的批准將其提名送交參議院全會，而此時市場已放棄了 2026 年降息的希望，完全消化了地緣政治動盪驅動的「更高更久」的現實。

「伊朗局勢已完全打亂了局面。沒有美伊協議意味著沒有石油緩解，沒有通膨緩解，聯準會也就無法鬆綁，」Blue Aster Capital 創辦人兼執行長 Sidharth Sogani Jain 指出。「對於印度和更廣泛的新興市場來說，『更高更久』基本上是一種緩慢的放血，對市場不利。」

政策陷入了明顯的僵局。聯準會將基準利率維持在 3.50%-3.75% 的區間，自 2023 年底最後一次升息以來，該水平一直未變。然而，在能源成本飆升的推動下，3 月份整體消費者價格通膨率創下 3.3% 的兩年新高，因為荷姆茲海峽的關閉使布蘭特原油價格保持在 112 美元/桶以上。聯邦基金利率期貨現在表明，到年底前不改變利率已成定局。

被認為比其前任更具鷹派色彩的沃什將立即面臨一場三線作戰。他必須平息能源衝擊引發的通膨，應對川普總統要求降息的公開訴求，並引導一個在堅挺的耐用品數據與對油價飆升可能引發衰退的擔憂之間博弈的經濟。唯一的確定性是，鮑威爾時代關於何時降息的辯論已被沃什時代關於聯準會是否可能被迫再次升息的問題所取代。

能源衝擊與通膨壓力

新任聯準會主席面臨的主要挑戰是受地緣政治劇烈改變的通膨格局。由於承擔全球約 20% 石油供應的荷姆茲海峽依然關閉，能源價格已成為通膨的主要驅動力。3 月份 CPI 同比漲幅從 2 月份的 2.4% 躍升至 3.3%，幾乎完全歸功於此次衝擊。根據 The Capital Spectator 綜合模型的預測，整體 CPI 在可預見的未來可能保持在 4% 以上，核心 CPI 仍將粘滯在 3% 以上。

這給央行帶來了一個經典的難題。聯準會通常優先考慮剔除波動較大的食品和能源的核心通膨，將其作為主要的政策目標。然而，能源價格維持高位的時間越長，這些成本滲透到更廣泛經濟領域、固化更高通膨預期的風險就越大。聯準會 2021-2022 年政策失誤（將通膨斥為「暫時性」）的制度記憶，將使沃什很難主張保持耐心。

全球連鎖反應

聯準會因國內通膨而不得不採取的鷹派立場，對全球市場尤其是新興經濟體產生了重大影響。美國長期高利率強化了美元和美債收益率，降低了新興市場資產的吸引力，並可能引發資本外流。對於像印度這樣 85% 以上原油依賴進口的國家，這種情況造成了雙重威脅：更高的進口帳單和更高的外部融資成本。

「對於印度來說，第一個壓力點不是增長，而是資本流動、匯率和輸入性通膨，」Veer Growth Fund 投資長 Paresh Bhagat 解釋說。雖然他指出印度雄厚的外匯儲備提供了緩衝，但估值將需要適應全球流動性收緊的世界。印度儲備銀行可能被迫維持其 5.25% 的回購利率，以應對輸入性通膨的威脅，從而拖累國內增長。

沃什未來的道路非常狹窄。在通膨上升的情況下，為了安撫政治壓力或支持增長而採取降息舉措，很難向其政策同僚交代。唯一可能實行寬鬆政策的情況是，能源衝擊導致美國經濟陷入嚴重衰退，從而允許聯準會動用其最大化就業的職能。當沃什準備在 5 月 15 日掌舵時，他踏入的不是慶典，而是完美風暴的中心。

本文僅供參考，不構成投資建議。