沃什面臨聯準會三種抉擇 市場押注升息機率60%

聯準會主席凱文·沃什在9月16日的會議上面臨三種抉擇——升息、按兵不動或降息——市場目前將升息四分之一個百分點的機率定為60%，而總統唐納·川普則持續施壓要求降息。

「問題不再只是升息或降息——而是聯準會能否在通膨持續高漲之際，抵擋政治壓力並堅守立場，」彭博觀點專欄作家、前聯準會經濟學家克勞蒂亞·薩姆表示。

個人消費支出（PCE）通膨率目前為3.7%，遠高於聯準會2%的目標，自2024年底以來的降溫趨勢陷入停滯，逾半數PCE組成項目的年化漲幅超過3%。聯邦基金利率自2024年底啟動的寬鬆週期以來，一直維持在3.5%至3.75%區間，在此期間10年期公債殖利率累計攀升約115個基點。

這項決定對聯準會的公信力及全球利率走勢影響重大。升息將標誌著寬鬆週期啟動以來的首次緊縮，並傳達沃什願意抗拒白宮壓力的訊號；按兵不動則可能被解讀為在11月3日期中選舉前向政治低頭；降息則等於獎勵川普的施壓行動。每一條路徑都將重塑市場對年底前股票、債券及美元的預期。

鷹派陣營已開始集結

三位具有投票權的委員——克利夫蘭的貝絲·哈馬克、明尼亞波利斯的尼爾·卡什卡里及達拉斯的洛莉·羅根——在上次按兵不動的決議中投下反對票，主張緊縮政策。理事麗莎·庫克、麥可·巴爾及克里斯多夫·沃勒隨後表示，他們仍願視數據情況考慮調整政策。Bianco Research的吉姆·比安科指出，前主席傑羅姆·鮑威爾——他留在理事會以維護機構獨立性——可能在關鍵時刻加入鷹派陣營。

若投票結果與主席立場相左，將成為聯準會現代史上罕見的公開分裂，進而加深利率市場的不確定性，並加劇公債殖利率的波動。

按兵不動同樣付出代價

維持現狀看似安全，卻使聯準會暴露於風險之中。距離期中選舉僅剩數週，若利率維持在3.5%至3.75%，恐將引來央行屈服於政治壓力的解讀——川普上週在Truth Social上的貼文「BE PATRIOTS for a change」即為最直接的證據。薩姆認為，安撫策略並未奏效，並以巴爾為例——他先前辭職試圖緩和緊張關係，卻未能換得任何鬆綁。

投資人對被視為寬鬆傾向的容忍度有限。10年期公債殖利率自2024年底寬鬆週期啟動至2025年1月間攀升約115個基點，而在聯準會2023年停止升息之後，債券市場又因市場質疑緊縮力道不足而再度遭到拋售。

沃什主導升息可能是傷害最小的選項

市場傾向的路徑——也是分析師所謂「傷害最小」的方案——是由沃什主導升息。他在8月底傑克森霍爾的演說被解讀為明確的鷹派立場：「我們必須確信潛在通膨正以明確且足夠快的步伐向目標邁進……否則，我們仍有工作要做。」以當前通膨情勢觀之，這番言論為政策調整提供了依據。

採取行動需要政治勇氣。川普已將利率政策與貿易掛鉤，威脅若聯準會不降息，將切斷與貿易順差國的商業往來，白宮也可能以法律施壓及新一輪干預作為回應。然而，從長期機構公信力的角度來看，升息或許是更具防禦性的選擇：因通膨失控而失去債券市場的信任，代價可能遠高於承受白宮的批評。

8月非農就業新增16.2萬個職位，遠高於先前預估的5.6萬個，強勁的勞動市場削弱了寬鬆政策的論據，並鞏固了鷹派前景。8月CPI數據符合預期，月增0.1%，年增3.4%。聯準會在9月16日之後的下一次決策將落在期中選舉前數週，這意味著政治審查壓力將持續升高直至年底。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。