華許面臨傑克森霍爾考驗 30年期公債殖利率觸及5.17%

聯準會主席華許首次在傑克森霍爾發表演說，正值債市壓力與財政部干預提高央行溝通的風險門檻。

聯準會主席華許週五在傑克森霍爾的首次演說登場之際，30年期美國公債殖利率已升至5.17%，創19年新高，此前財政部長貝森特將長天期債券回購規模加倍至至少40億美元。

彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森表示：「債券市場和聯邦公開市場委員會（FOMC）顯然已決定正視更高的通膨，以及可預見的、長達多年的利率上升趨勢。」

截至週三上午，30年期公債殖利率報5.173%，基準10年期公債殖利率則徘徊在4.64%附近。聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數——7月年增率為3.7%，已連續超過五年高於2%的目標。美元兌主要貨幣在過去一個月走貶，進一步加劇進口價格壓力。

隨著下一次FOMC會議訂於9月和12月舉行，華許的言論可能決定市場是否會反映進一步升息，或接受聯準會目前的立場。美銀策略師警告，如果華許僅專注於生產率和人口結構等結構性主題，美債殖利率曲線的長端可能升至5.5%或更高。

華許曾表示，他希望先等待今年春季上任之初設立的五個工作小組提出建議，再詳細說明其政策計畫。在被問及7月28日至29日FOMC會議後他在傑克森霍爾的演說內容時，他向記者表示尚未決定，但希望「提出重大問題」，並指出自己容易「陷入短視」。

這種保留態度引發外界關注。Evercore ISI副主席、前紐約聯準會高級官員古哈表示，華許一直試圖主張聯準會應該退居一旁，讓市場自行形成未經引導的殖利率曲線，同時暗示長端緊縮可能優於短端緊縮。古哈說：「在投資人認為貝森特試圖管理長端的情況下，很難提出這種論點。」

財政部決定從9月9日起將最大回購規模至少加倍至40億美元，此前30年期公債殖利率飆升至19年高點，部分分析師將此舉解讀為降低政府借貸成本的措施。這項干預引發質疑：政府融資選擇是否可能開始影響短期利率——理論上這並非聯準會關切之事，除非財政部融資出現問題。

通膨3.7%考驗聯準會信譽

前國際貨幣基金組織首席經濟學家、加州大學柏克萊分校經濟學教授奧布斯特費爾德表示，考量到即將到來的美國中期選舉和波動的債市，華許「顯然正在站穩腳步，並在一個非常緊張的環境中運作」。他說：「市場在觀望聯準會將如何應對持續高於目標的通膨。通膨壓力確實有可能導致未來需要更大幅度升息。」

參議院銀行委員會的民主黨議員已要求華許提供他與總統川普溝通的細節，此前《華爾街日報》報導兩人定期通話。儘管川普迄今尚未因華許未降息而批評他，但聯準會主席不願討論政策，引發外界質疑他是否為了避免觸怒總統而擱置升息。

在7月28日至29日的會議紀錄中，部分FOMC同事擔心，延後升息將需要在未來進行更大幅度、代價更高的借貸成本上調；另一些同事則擔心，通膨高於2%的時間越長，公眾對聯準會達成目標承諾的信心就越可能流失。

摩根士丹利經濟學家表示，他們不預期華許會提供任何能闡明其近期展望看法的內容；Stifel則預期會出現「鴿派的傑克森霍爾訊息」，這將使殖利率曲線更陡峭並壓低美元。美銀外匯策略師表示，美元在演說前「如坐針氈」，若華許令市場失望，美元恐面臨進一步拋售。

景順全球研究主管班傑明·瓊斯表示，他將留意外許如何在成長與通膨之間取得平衡、是否承認期限溢價上升，以及他是否認為金融創新正在改變貨幣政策的傳導機制。瓊斯說：「鴿派演說有助於殖利率曲線的短端，但會使長端和通膨預期面臨上升風險。無論他發表什麼言論，我認為美國殖利率走高的阻力最小。」

聯準會主席上一次利用傑克森霍爾場合重新設定市場預期，是鮑威爾發表簡潔的對抗通膨承諾，幫助鞏固了市場對一系列快速升息的預期。本週華許的演說將受到密切關注，看他能否傳遞類似的明確性——或者債市焦慮是否會進一步加深。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。