沃什面臨上任後首次重大考驗 聯準會鷹派推動逆轉2025年降息

聯準會主席凱文·沃什正面臨內部壓力，要求在7月28-29日的會議上升息，可能逆轉去年三次降息的決策。

據知情人士透露，隨著勞動市場趨穩且通膨仍僵固在2%目標上方，聯準會官員內部對於是否升息的分歧日益加劇。沃什在6月擔任主席的首次會議上主導了全體一致通過維持利率不變的決議，如今他面對一個鷹派同僚陣營，他們主張去年因勞動市場看似疲軟而進行的三次降息，應部分收回。

「風險已經完全翻轉，」去年帶頭推動降息的聯準會理事克里斯多福·沃勒上週表示，他宣稱自己對利率應走向何方的看法已經轉變。沃勒的立場逆轉反映了聯邦公開市場委員會內部的更廣泛重新調整：推動2025年寬鬆週期的勞動市場低迷從未真正出現，而通膨率卻在3%至4%之間徘徊——遠高於聯準會2%的目標。聯邦基金利率目前維持在3.50%至3.75%，實際利率接近零甚至為負，意味著貨幣政策對經濟的刺激程度超出央行預期。

將於週二公布的6月消費者物價指數報告可能左右這場辯論。巴克萊銀行的經濟學家預計，受6月中美伊和平協議簽署後原油價格下跌的影響，整體通膨率將從5月的4.2%放緩至3.8%。核心通膨（剔除波動較大的食品與能源項目）若數據溫和，將為保持耐心提供依據；若數據強勁，則將為鷹派提供物價壓力需要應對的證據。沃什定於週二在眾議院金融服務委員會及週三在參議院銀行委員會作證，這是他獲得確認後首次就貨幣政策發表談話，將為市場提供觀察其思路的視窗。

通膨之謎

聯準會正面臨一個異常複雜的通膨環境。與以往由勞動市場推動物價壓力的情況不同，當前的通膨源自一系列特殊的衝擊：進口商品關稅、伊朗戰爭導致的能源與肥料中斷，以及日益突出的人工智慧基礎設施建設。「我們用來分析通膨的大多數分析工具都從勞動市場出發，然而勞動市場並非通膨的成因，」明尼亞波利斯聯準銀行總裁尼爾·卡什卡利上月在一個座談會上表示。「這使得此刻對我們而言格外具有挑戰性。」

聯邦公開市場委員會副主席、紐約聯準銀行總裁約翰·威廉斯則主張保持耐心，稱利率水準「定位良好」，並將此觀點與下半年通膨放緩的預期掛鉤。他表示，隨著關稅效應減弱，他關注月度核心通膨率降至0.2%或更低——按年化計算，這接近聯準會2%的目標。「若情勢以較為溫和的方式發展，我認為貨幣政策將繼續處於良好定位，」威廉斯上週表示。但他警告稱，若讀數加速，則意味著通膨更加頑固：「貨幣政策將需要對此做出回應。」

威廉斯指出，半導體與電氣設備的價格通常緩步增長，如今在圖表上卻呈現「曲棍球棒」形態，這是由於數千億美元資金湧入資料中心建設所致。與央行通常「看穿」的關稅或石油驅動的價格衝擊不同，人工智慧驅動的需求是一種持續的經濟刺激來源，利率可以對其加以抑制。

升息意味著什麼

主張升息的人士認為應進行適度修正，而非展開全面升息週期：收回不再需要的保險性降息，然後停下來重新評估。「這僅僅是反映了勞動市場令人欣慰的正面消息，以及一些需要考慮的通膨問題，」法國巴黎銀行首席美國經濟學家詹姆斯·埃格爾霍夫表示，他預計聯準會最遲將於12月開始進行三次升息。

兩年期美國公債殖利率已攀升至16個月高點，反映市場對緊縮政策的預期。根據預測市場數據，目前定價顯示2026年10月會議上升息25個基點的概率為16%，高於一天前的14%。若在7月會議上升息，將標誌著從定義了2025年的寬鬆週期的戲劇性轉向，也將是沃什上任以來首次發出重大政策信號。

聯準會上一次如此迅速地逆轉政策是在2022年，當時它從疫情時期的寬鬆政策轉向四十年來最激进的升息週期。雖然當今的情況不那麼極端——通膨率約為2022年高峰的一半——但政治與市場風險相似。沃什可以選擇站在鴿派一邊維持利率不變，冒著鷹派同僚投下反對票的風險；或者提出升息以強化他對物價穩定的承諾。他本週手握最新通膨數據的證詞，將提供第一個真正的線索。

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