沃什提議降息 3 次，AI 繁榮遭遇美聯儲質疑

凱文·沃什提出的降息理由在美聯儲內部遇冷，官員們認為當今經濟與 20 世紀 90 年代技術熱潮幾乎沒有可比性。

美聯儲提名人凱文·沃什正呼籲先發制人地降息，理由是即將到來的人工智能繁榮將平抑通脹。這一立場正面臨其潛在未來同事的極大質疑。這場辯論將前瞻性的技術視角與美聯儲目前依賴數據的做法相對立，自 2023 年 7 月以來，美聯儲一直將聯邦基金利率維持在 5.25% 至 5.50% 的區間內。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利在最近的一份報告中表示：「20 世紀 90 年代的格林斯潘先例是一個有力但並不完整的類比。雖然生產力激增可能具有通縮作用，但 4% 的通脹起點和 3.8% 的失業率呈現出比格林斯潘當年面臨的更為複雜的權衡。」

沃什的案例基於 20 世紀 90 年代後期的歷史，當時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘推遲了加息，他正確地押注技術驅動的生產力繁榮將允許經濟在不引發價格壓力的情況下實現更快增長。標普 500 指數在 1997 年反彈超過 25%，而核心通脹率保持在 2.5% 以下。相比之下，市場目前預計 2026 年僅會有兩次降息，兩年期國債收益率維持在 4.75% 左右，反映出對通脹持續性的擔憂。

這場辯論的核心在於，AI 的影響是否強大到足以抵消當前的通脹力量，這個問題可能定義下一個貨幣政策時代。過早轉向寬鬆可能面臨通脹復燃的風險，而等待太久則可能在生產力引領的擴張充分實現之前將其扼殺。

不同的經濟格局

美聯儲內部對沃什觀點的質疑者指出，當前的經濟環境與 30 年前存在根本差異。20 世紀 90 年代初失業率較高，通脹率較低，給予了美聯儲更多觀望空間。如今情況恰恰相反：勞動力市場處於歷史性緊縮狀態，通脹雖在下降，但仍遠高於美聯儲 2% 的目標。官員們擔心，現在增加刺激措施可能會導致經濟過熱。

曾任美聯儲理事的沃什反駁稱，縮減央行 7.5 兆美元的資產負債表本身就是一種貨幣緊縮形式。他建議，資產負債表縮減 1 兆美元可能相當於加息多達 50 個基點，這為削減主要政策利率以保持整體政策立場中性創造了空間。

前行之路

這場辯論凸顯了美聯儲正處於關鍵時刻。未來幾個月的生產力和通脹數據對於決定沃什的願景還是普遍的謹慎觀點獲勝至關重要。美聯儲下一次政策決定定於 6 月做出，官員們正在尋找更多確鑿證據，證明通脹正處於重返目標的持續路徑上。就目前而言，市場仍不相信 AI 生產力奇蹟近在咫尺，足以證明重大政策轉向的合理性。

本文僅供參考，不構成投資建議。