Key Takeaways
- 交易員們正積極參與「NACHO」交易（即「Not A Chance Hormuz Opens」的縮寫，意為「霍爾木茲海峽絕無開放可能」），因為市場對霍爾木茲海峽危機能否迅速解決的懷疑日益加劇。
- 自衝突升級以來，油價已飆升超過 38%，布倫特原油價格保持在 100 美元/桶以上，預示著結構性轉變而非暫時的衝擊。
- 霍爾木茲海峽航運的保險溢價仍保持在戰前水平的八倍，反映了市場對長期中斷的深層焦慮。
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華爾街「NACHO」交易預示 38% 的石油衝擊將長期持續
交易員們正擱置原油逢低買入的劇本，轉而採用一個新的縮寫，將世界上最關鍵的能源咽喉點之一可能面臨的長期中斷計入價格。
華爾街正在流傳一個新的縮寫，抓住了市場對霍爾木茲海峽危機解決日益增長的懷疑：NACHO。這一詞組是「Not A Chance Hormuz Opens」（霍爾木茲海峽絕無開放可能）的縮寫，反映了投資者在押注長期石油衝擊時的結構性倉位轉變。自衝突開始以來，布倫特原油價格已上漲超過 38%。
「這本質上是市場對快速解決的機會失去了希望，」eToro 市場分析師 Zavier Wong 表示。「在這場危機的大部分時間裡，每一個停火頭條都會引發原油的大幅拋售，交易員一直在為從未到來的解決方案定價。NACHO 是一種承認，即高油價並非可以短線交易的暫時衝擊，而是當前的市場環境。」
這種交易反映在多個資產類別中。儘管布倫特原油已從 4 月下旬 126 美元的高點回落，但仍持續在 100 美元/桶以上交易。根據 eToro 的數據，霍爾木茲海峽通過的戰爭溢價已從戰前的船體價值 0.1% 飆升至 2.5% 左右，目前仍保持在先前水平的約八倍。同時，利率市場已開始計入更持久的通膨衝擊，大多數收益率曲線出現明顯平坦化。
這條 21 英里寬的海峽承載著全球五分之一的石油貿易，其對峙實際上已演變為結構性宏觀風險。長期關閉威脅到引發持續的通膨衝擊，並增加了全球經濟衰退的機率，影響範圍從目前滯留在波斯灣的 1,550 艘船隻到數百萬人的糧食價格。
從「TACO」到「NACHO」
NACHO 交易標誌著從之前主導地緣政治對峙的「TACO」（Trump Always Chickens Out，意為「特朗普總是退縮」）敘事的心理轉變。唐納德·特朗普總統關於重新開放關鍵航道的言論多次出現但最終空洞無物，未能產生任何結果，導致交易員放棄了快速解決的希望。上週四，美國和伊朗再次交火，雙方均指責對方發起敵對行動，進一步使脆弱的停火協議陷入緊張。相互矛盾的信號導致投資者從交易暫時波動轉向為持久僵局做準備。
保險業的「金絲雀」
「我認為信號不僅在於油價，還在於保險市場，」Wong 指出。「保險商以定價風險為生，顯然他們並不認為這是一個近期能解決的故事。」
保險溢價儘管較峰值略有回落，但仍保持如此高位，這表明承保通行風險的公司認為這是一個長期且根深蒂固的問題。這種定價充當了比波動較大的石油現貨價格更清晰的機構信念晴雨表，反映出一種信念：即地緣政治風險溢價現在已成為市場的半永久性特徵。
市場分化
雖然石油、航運和利率市場正閃爍紅燈，但更廣泛的風險資產表現得異常樂觀。道富環球投資管理公司的分析師指出，TACO 和 NACHO 交易正在「同時進行」，因為高能源價格並未阻止標普 500 指數反彈至歷史新高。
儘管如此，一些策略師已看到了端倪。「最清晰的信號來自利率市場，前端利率已大幅重新定價，」Aviva Investors 高級經濟學家兼策略師 Vasileios Gkionakis 表示。他警告稱，海峽的長期關閉可能會觸發「更持久的通膨衝擊」，同時增加全球經濟衰退的可能性。這種背離表明，雖然股票投資者保持樂觀，但債券市場對 NACHO 論點的態度要嚴肅得多。
封鎖已經對金融市場以外產生了重大全球影響。美國軍方報告稱，有 1,550 艘船隻和 22,500 名海員滯留在波斯灣。聯合國世界糧食計劃署警告稱，燃料和化肥運輸的中斷可能會推高 4,500 萬人的食品價格，主要分布在亞洲和非洲。雖然一些分析師認為經濟壓力最終會迫使危機解決，但 NACHO 交易的核心信息是：前方的道路將是混亂的，且這場危機對全球經濟的影響可能比此前預期的更具結構性。
本文僅供參考，不構成投資建議。
