華爾街 24/7 交易轉型旨在遏制盤後經紀商「操縱」

(P1) 美國股市向 24/7 交易的推進代表了對經紀商慣例的直接挑戰。至少有四家主要交易所正採取行動，旨在拆解一個被專家指稱在盤後交易中便利價格操縱、損害零售投資者利益的系統。

(P2) 「24/7 股票交易的最大輸家不會是交易者：他們將獲得巨大收益。輸家將是那些在交易者無法交易時長期獲利的中間商，」Quantum Economics 首席執行官兼創始人 Mati Greenspan 告訴 CoinDesk。

(P3) 全天候交易的舉措涉及紐約證券交易所、納斯達克、芝加哥商業交易所 (CME) 和芝加哥期權交易所 (Cboe)，所有這些機構都已宣布計劃或正尋求證券交易委員會 (SEC) 的批准。在此之前，金融業監管局 (FINRA) 的一份 2026 年報告指出，部分公司未能妥善監管盤後交易活動以防範潛在操縱。

(P4) 核心矛盾在於經紀商在流動性不足的交易時段涉嫌利用「合理推諉」來「狩獵」止損單。轉向連續交易將把權力從這些中間商轉移到投資者手中，後者可以即時對影響市場的消息做出反應，而不再暴露在可能被操縱的開盤價風險之下。

盤後市場面臨審查

核心問題在於美東時間上午 9:30 至下午 4:00 標準交易時段以外的市場結構性漏洞。由於成交量較低且參與者較少，流動性枯竭，導致買賣價差擴大。「下午 4 點收盤鈴響後，你根本沒有同樣的流動性，」紐交所場內經紀人 Joe Dente 表示，並指出這種環境可能會誇大價格波動。

這種薄弱的流動性為 Greenspan 所稱的「赤裸裸的操縱」創造了機會。少數公司可以影響開盤價，從而觸發客戶的止損單，導致交易者虧損而經紀商獲利。學術研究支持了這些擔憂。加州大學柏克萊分校和羅切斯特大學的一項聯合研究發現，盤後價格發現的「效率要低得多」，而 SSRN 的一項研究則詳細描述了經紀商如何利用開盤前拍賣中快速撤回的大額訂單來造成扭曲的開盤價。

監管機構已注意到這一點。2025 年底，SEC 就一起針對交易稀薄證券的幌騙計劃達成了和解。更直接的是，FINRA 在其《2026 年度監管評估報告》中強調，各公司未能針對「盤後交易中進行的潛在操縱活動」進行有效監督。

零售投資者的民主化轉變

支持者認為，24/7 市場是零售投資者的重大勝利。目前，當收盤鈴響後出現重大新聞時，散戶往往被邊緣化。在當今的高速市場中，算法具有結構性優勢，這種優勢在市場對個人關閉時會被放大。連續交易將消除這一真空。

「經紀商的協調通常表現為全行業在路由和執行實踐上的一致性，」納斯達克期權量化研究主管 Pranav Ramesh 以個人身份表示。他補充說，在正規時間以外，「由於市場較薄，審查可能更加困難。」

對傳統資產全天候訪問的需求在去中心化金融中已顯而易見。在區塊鏈上 24/7 運行的去中心化交易所 Hyperliquid，其周衍生品交易額已突破 500 億美元，交易者在傳統市場關閉的週末對原油、黃金和標普 500 等資產進行投注。

儘管這一轉型完成的速度尚待觀察，但方向已經明確。通過轉向 24/7 模式，交易所在增加交易費收入的同時，也將賦予新一代投資者更多權力。

本文僅供參考，不構成投資建議。