VOO面臨1999年級別估值，CAPE比率升至41.6

標普500指數的CAPE比率在5月達到41.6，創下140年來第二高水平，與此同時Vanguard標普500 ETF交易價格接近歷史高點。

「估值處於此水平，歷史上往往預示著未來十年的報酬率將低於平均水準，」Seeking Alpha投資小組負責人Leo Nelissen表示。「大型科技股的高度集中，使得這波漲勢比標題指數所顯示的更為脆弱。」

標普500指數今年迄今已上漲7.7%，漲幅主要由AI相關股票推動，這些股票目前約佔指數總市值的40%。科技與通訊服務是表現最佳的產業，而醫療保健與房地產則相對落後。Vanguard標普500 ETF於6月12日收在681.95美元，接近其歷史高點，指數則收於7,431.46點。

CAPE比率高漲，為2026年下半年增添了風險。在通膨率達4.2%（三年高點）且聯準會可能升息的情況下，為預計投入AI資本支出的1.5兆美元新債進行融資的成本可能急劇上升，進而威脅支撐這波漲勢的獲利成長。

AI主導之下市場廣度收窄

在標題指數表面之下，市場廣度已顯著收窄。標普500指數前十大公司目前約佔指數總市值的40%，而AI基礎設施受益股貢獻了今年指數約一半的獲利成長。根據Yahoo Finance的數據，僅Google、亞馬遜、微軟和Meta四家公司就計劃在2026年投入7250億美元的資本支出，較去年的4100億美元增長77%。記憶體晶片製造商如SanDisk和Western Digital是表現最佳的股票之一，產品價格因供不應求而出現三位數的漲幅。

以羅素2000指數衡量的小型股則明顯落後，今年表現較標普500指數低超過10個百分點。標普500指數的預期本益比為32倍，處於歷史昂貴水準，若獲利增長放緩，幾乎沒有容錯空間。過去20年，該指數包含股息再投資的總回報率為785%，而現貨黃金價格漲幅則為655%。

跨資產壓力持續累積

宏觀經濟背景增添了不確定性。伊朗衝突在5月4日將布蘭特原油推升至每桶114美元，較戰前水準上漲66%，為三年來最高通膨數據推波助瀾。5月消費者物價指數較去年同期上漲4.2%，高於4月的3.8%，持續對聯準會施加升息壓力。

作為傳統通膨避險資產的黃金，已從1月每金衡盎司5,589美元的歷史高點回落約24%，原因是實際收益率上升削弱了無收益資產的吸引力。標普500指數的CAPE比率於1月6日首次突破40大關，當時為40.58，隨後隨著AI熱潮推動大型企業的估值擴張而不斷攀升。

根據法國興業銀行彙整的共識目標，華爾街策略師預計標普500指數到年底將再上漲5%。然而，根據Tradesmith的數據，策略師在過去16年中有13年低估了標普500指數的回報率，年終目標平均偏差約10%。即將到來的財報季、通膨走勢以及伊朗衝突的解決，將決定標普500指數能否維持其估值，抑或CAPE比率的歷史訊號將再次應驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。