美元兌日元升破160，聯準會與日銀升息使利差維持在250個基點

東京通膨達到日本央行2%目標，美元兌日元仍升破160——日元的問題在於聯準會，而非日本的數據。

美元兌日元自7月31日以來首次升破160.00，連續第五個交易日日元走弱，儘管東京核心通膨達到2%，失業率降至2.4%。該貨幣對在週四格林威治時間14:00時段內二十分鐘內上漲約50個點，因一年期消費者通膨預期降至4%，低於4.3%的市場共識——這一數據完全被市場忽略。

「委員會仍有工作要做，」聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在他首次傑克森霍爾（Jackson Hole）主題演講中表示，並警告官員們對潛在通膨是否正回落至2%缺乏信心。期貨市場對此作出反應——9月16日升息25個基點的可能性目前已定價超過55%，為本輪週期首次出現明確過半概率，10月28日前至少升息一次的概率接近85%，12月9日前第二次升息的概率則接近38%。

東京扣除食品與能源的CPI在8月達到2%，高於前值的1.8%，整體通膨率則升至1.9%。政策實際跟隨的指標——東京扣除新鮮食品的價格——上升1.8%，高於1.7%的市場共識與1.7%的前值，為連續第三個月加速。由於海灣供應中斷推高燃料成本，政府恢復實施的電力和天然氣補貼將壓低整體通膨率直至10月數據，因此扣除能源項目的2%讀數才是真實水準。失業率2.4%為一年來最低。

五年期日本公債殖利率創下歷史新高，因市場猜測日本央行將於9月18日升息，而6月升息已將政策利率推升至31年高點。本月以來的通訊社報導顯示，政策委員會正在考量升息，並考慮加快步伐，超過其自2024年開始退出一輪刺激以來所保持的約每年兩次的節奏。但這一切都沒有為日元買來哪怕一個交易日的上漲。

問題在於算術。日本央行升至1.25%、聯準會維持3.75至4.00%區間，兩者之間的利差仍為今日存在的約250個基點。兩家央行連續兩天收緊政策，改變的是兩國利率的水準，卻完全沒有改變藉入一種貨幣而持有另一種貨幣的理由。唯一能讓日元受益的結果是日本升息而美國按兵不動，而期貨市場對聯準會按兵不動的單獨定價僅為44%。其他每一種情境要麼擴大利差，要麼維持現狀——對於那些基於日本數據強勁而做空利差交易的投資者而言，這是一個糟糕的回報前景。

防禦背後存在債券問題

在價格背後是7月31日的操作——美日聯合買入日元，這是兩國自2011年以來首次協調干預。東京方面表示將毫不猶豫地再次採取行動。該操作規模為史上最大單日干預，達8.45兆日元，隨後又有約5.3兆日元在協調下跟進，將該貨幣對從略低於164.00拖回155.00區域。

華盛頓對該操作感興趣並非出於友誼。日本單獨防禦的資金來源是拋售美國公債，而6月的持倉數據已顯示，在日元受到防禦期間，日本減持了264億美元美國公債，同期外國整體減持規模為721億美元。由於三十年期殖利率接近2007年以來最高水準，阻止東京拋售長端債券最便宜的方式是改為向其借出美元。日元防禦與長端債券問題是同一筆交易。

何時能解決

研討會持續至8月29日，日本央行官員將在決策前發表談話，包括下週在美國舉行的二十國集團會議後的簡報會。美國非農就業數據將於9月4日公布，兩項政策決議則在月中相隔兩天先後到來。在此之前，日元是一場押注聯準會停止升息的博弈，而非押注東京採取行動。

從技術面來看，阻力位於160.00關口及與之重合的50日指數移動平均線，161.00為上方第一個台階，162.00至163.00區間為吸引7月干預行動的區域。支撐位略低於159.50，158.50為上週區間底部，200日指數移動平均線位於158.00附近，構成8月反彈所依託的底部。只要159.50守住，整體偏向看漲，日線隨機RSI接近74並攀升穿越上軌。日線收盤高於160.00將打開161.00；日線收盤跌破158.50則宣告走勢失效。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。