美元兌日圓觸及163，日本央行干預風險升溫

日圓貶破163兌一美元大關，距離40年低點僅一步之遙，日本當局進行干預的可能性隨之升高。

美元兌日圓自7月初以來首次攀升至163日圓，使該貨幣對逼近40年高點，日本當局出手支撐日圓的可能性隨之升溫。

「163水位對財務省而言是一條明確的紅線，當匯率升至160以上時，干預風險便急劇升高，」摩根大通首席策略師田瀨順哉表示。「市場正在測試政策制定者能容忍日圓貶值到何種程度。」

根據匯率數據，美元兌日圓在7月21日報162.927，此前盤中一度突破163。該貨幣對的三個下降頂點——157.895、158.880及161.950——已被突破，下一個重大考驗是接近162.85的40年高點。受聯準會接近結束寬鬆週期與日本銀行僅謹慎正常化政策之間持續的利差推動，日圓今年以來兌美元已貶值逾10%。

若匯率持續突破163，可能觸發財務省的直接干預——可能導致美元兌日圓在數小時內下跌2%至5%——而若未能採取行動，則將助長日圓進一步貶值至165甚至更高，並對亞洲貨幣及全球風險情緒產生溢出效應。

聯準會2025年最後一次會議實施了連續第三次降息25個基點，將聯邦基金利率下調至3.50%至3.75%。9比3的分裂投票結果凸顯了市場對通膨持續性與勞動市場降溫的不確定性。主席鮑威爾暗示將暫停降息，強調聯準會「處於有利位置，可以靜觀其變」，但2025年底的政府關門事件讓央行獲得的數據資料異常稀少。隔夜指數互換市場目前定價下次會議維持利率不變的機率約為50%，而2026年的首次降息要到第二季才被完全定價。

相比之下，日本銀行才剛開始其正常化路徑。市場普遍預期日本央行在2025年12月升息後，將把政策利率上調至0.75%，並可能在2026年底再有一次動作，使利率達到1%。即便如此，與全球其他經濟體相比，日本仍將維持高度的寬鬆政策。行長植田和男曾表示，越來越有信心中期通膨預測能夠達成，但政治局勢使日本央行的操作空間變得複雜。首相高市早苗政府傾向於財政擴張，並對重蹈過去緊縮政策錯誤的風險保持敏感。

干預風險在160以上加劇

日本當局對於日圓貶值有一套成熟的應對策略。2024年的干預行動建立了先例，官員們也注意到日圓疲軟對通膨的推升作用——估計在12個月內貢獻0.3至0.5個百分點。市場預期在155以上會出現更強烈的口頭警告，而接近158至160時直接干預的可能性很高。隨著美元兌日圓現已來到163，採取行動的可能性已大幅提高。

財務省上一次干預是在2024年，當時美元兌日圓接近162。那次干預引發了急劇逆轉，該貨幣對在單一交易日內下跌超過5日圓。若類似情況重演，美元兌日圓可能在數小時內下跌2%至5%，對美元指數、日經225指數及全球風險情緒造成劇烈波動。

若當局按兵不動會發生什麼

如果日本官員不進行干預，市場可能將163解讀為對日圓進一步貶值的默許。摩根大通預測美元兌日圓到2026年底將達到164，理由是日本實際利率持續為負、日本央行激進緊縮的空間有限，以及市場對高市政府財政可持續性的擔憂。高盛預期該貨幣對在2026年大部分時間將維持在150以上，而市場共識預測集中在151至157之間。

若未能採取行動，也將助長利差交易需求。利差——在十國集團中仍屬最寬之一——的持續性，透過外資對美國收益率的持續需求，繼續支撐美元兌日圓。即使聯準會在2026年初再次降息，美國的終端利率仍可能明顯高於日本，為該貨幣對的上行壓力提供支撐。

對於企業和機構投資者而言，當前環境要求採取靈活的避險策略。隨著美國收益率走低，日本的避險成本應會顯著下降——可能降低100至125個基點——從而減輕國內投資者的負擔。擁有日本營收暴露的美國企業應為另一個有利的匯兌換算年度做好準備，但同時應維持應急計劃，以防日圓因聯準會轉鴿或避險衝擊而轉強。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。