美債殖利率突破區間，通膨加速至3.8%

利率上升與通膨加速正對美國家庭造成壓力，即便整體成長數據依然穩健。

上週通膨數據顯示年率加速至3.8%，創2023年底以來新高，而第一季經濟成長仍維持在2%的年化增速，美國利率於本週飆升至戰後交易區間之上。

Edgen宏觀分析師James Okafor表示：「債券市場終於將消費者數月以來的感受反映在價格中——通膨並非暫時性，聯準會降息空間有限。」

10年期公債殖利率突破自2月底伊朗衝突爆發以來維持的狹窄區間，同時房貸利率同步攀升。3月核心通膨率為3.2%，達拉斯聯邦儲備銀行估計，若無解放日以來實施的關稅制度，該數據本應僅為2.3%。本月消費者信心跌至歷史低點，超越2008年金融危機與新冠疫情期間的低谷。

穩健的整體成長與日益惡化的家庭財務之間的背離，是市場進入2026年下半年時的核心矛盾。若通膨持續加速——尤其是考慮到荷姆茲海峽封閉將依據持續時間對整體CPI增加0.35至1.47個百分點——聯準會的寬鬆能力將消失，使已經處於崩潰邊緣的消費者持續承受高借貸成本。

數據呈現出兩種經濟面貌。第一季GDP年化成長率為2%，2025全年為2.1%，遠超多數其他先進經濟體。失業率為4.3%，以歷史標準來看處於低位。2025全年薪資成長速度快於通膨。

但在這些總體數據之下，壓力正在累積。隨著年通膨率達到3.8%，4月實質薪資轉為負值。個人儲蓄率降至三年多以來最低。破產申請已連續三年上升。各類消費信貸的違約率正在攀升。

K型復甦持續擴大

美國銀行數據顯示，年收入超過13萬美元的家庭稅後薪資成長年率為6%，而收入低於7萬美元的家庭僅為1.5%，中間族群（7萬至13萬美元）則為2.3%。支出成長的差距為三年來最大。

此背離反映了五年多高通膨的疊加效應。日常商品與服務價格自2021年以來上漲約25%，增速是疫情前可比時期的兩倍以上。低收入家庭因將收入中較大比例用於雜貨與汽油等必需品，受到的衝擊尤為顯著。

密西根州立大學食品經濟學教授David Ortega指出，高收入消費者已透過從高價品牌轉向更便宜的替代品來應對，推升了低價商品的需求，使得對價格最敏感的消費者已無進一步降級消費的空間。

後市展望

未來走勢取決於兩個變數：荷姆茲海峽封閉的持續時間以及關稅政策的路徑。聯邦儲備銀行經濟學家估計，封閉三個月將使整體通膨增加0.35個百分點；封閉九個月則增加1.47個百分點。隨著衝突進入第三個月，這些影響已開始傳導。

美國上一次同時面臨能源供給衝擊與關稅驅動的進口價格上漲，是在1970年代。當前的政策組合——貿易戰、移民限制縮減勞動力供給、以及全球最重要能源咽喉附近的衝突——所引發的通膨動態，聯準會當前的利率立場可能不足以應對。

對美國家庭而言，問題在於經濟的整體韌性能否持續到通膨消退，還是宏觀數據與現實感受之間的背離將透過經濟衰退來化解。債券市場透過突破區間走高，正在押注後者。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。