美國干預日圓令換匯額度承壓 7,390億美元發債計畫山雨欲來

歐洲央行官員離開傑克森霍爾時，懷疑美元換匯額度能否在華盛頓的政治干預下存活。

美國財政部8月1日賣出歐元以買入日圓——這項操作未依慣例事先知會歐洲央行——令官員們質疑，作為全球美元融資支柱的美元換匯額度，是否可能在政治壓力下被撤銷。這項由財政部長貝森特證實為動用匯率穩定基金進行「資源重新配置」的操作，標誌著華盛頓首次在未事先知會法蘭克福的情況下干預日圓。

「這屆政府並非總是理性……川普可能會說『他們在敲詐我們』，換匯額度可能在一夜之間消失，」一位歐洲官員私下對路透社表示。另一位官員對未收到慣例通知更直言不諱：「你應該永遠拿起電話先打個招呼。這令人惱火。這傳遞的訊號是，美國想怎麼做就怎麼做。」

此番摩擦之際，財政部計畫在7月至9月期間借入7,390億美元，並將長天期回購規模擴大至每次操作最多40億美元——歐洲官員將這些舉措解讀為華盛頓願意動用非傳統工具來降低借貸成本。財政部本季度授權高達380億美元的流動性支援購入及250億美元的現金管理購入，隨後將10至20年期和20至30年期區間的每次操作上限從20億美元提高到至少40億美元，適用於9月9日至11月4日期間的操作。財政部官員堅稱該計畫「並非貨幣政策，也不是對利率設限」，儘管他們承認「確實關注」將長天期殖利率壓低至他們認為的合理價值以下。

令人擔憂的是，此類非傳統措施預示著更深層的政治干預將滲入聯準會的政策工具箱。上任僅一個月的聯準會主席華許前往歐洲向各國央行行長安撫，並與加拿大央行總裁麥克萊姆合影——在華盛頓對渥太華發動不斷升級的貿易戰之際，這是個小但刻意的舉動。然而，聯準會與行政部門之間的制度性壁壘意味著華許無法保證政策不會突然轉變。「聯準會工具和換匯額度安排的決策權在聯準會手中，」一位財政部官員表示。

影響可量化評估。換匯額度由聯準會每年續約，僅透過其FOMC授權運作，確保外國商業銀行在壓力時期仍能取得美元，防止被迫拋售美國公債而放大全球賣壓。跨大西洋信任上一次出現類似裂痕是在2013年的縮減恐慌（taper tantrum）——當時聯準會的政策溝通驚嚇了新興市場——10年期公債殖利率在數月內攀升約100個基點。若政治因素導致換匯後盾被撤銷，後果將更為嚴重，美元融資利差將擴闊，持有數兆美元資產的歐洲和日本機構的避險成本將上升，而長天期公債殖利率及歐元兌日圓交叉匯率將首當其衝。

貝森特預計將在未來數日於北卡羅來納州艾許維爾舉行的二十國集團財長與央行總裁會議上推動政府議程。就目前而言，尚無跡象顯示換匯額度面臨風險——但歐洲官員坦言，跨大西洋信任的修復，需要時間來考驗。

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