美國以3億美元入股三家量子運算公司

華盛頓已開始入股它所資助的公司。商務部完成對D-Wave Quantum、Rigetti Computing與Quantinuum各1億美元的《晶片與科學法案》撥款，並分別取得少數、非控股股權——這套總額3億美元的方案，重新定價了上市量子運算類股，即使同日標普500指數下跌0.58%、納斯達克指數下滑0.12%。

D-Wave執行長Alan Baratz在聲明中表示：「政府已明確表態，美國要在量子領域取得領先，不僅需要突破性研究，還必須具備規模化、商業化與製造這些技術的能力。」他說：「這筆撥款將擴大美國本土量子能力、強化底層供應鏈，並把日益強大的量子系統推向市場，從而協助達成這項使命。」

市場反映的是交易結構，而非金額大小。D-Wave（QBTS）收漲6.57%，Rigetti（RGTI）上揚4.01%，Quantinuum上漲1.65%，Quantum Computing Inc.則漲2.62%——在指標指數下跌的當天，這四檔個股齊步走高。這些撥款屬於研發補助，而非採購合約，意味著資金用於支撐工程研發，而非認列營收。D-Wave將打造一套10萬量子位元的退火系統，以及一台1萬量子位元的閘模型機器。Rigetti將縮小讀出電子元件體積、擴充低溫製冷產能，並加速晶片製造。Quantinuum將與GlobalFoundries及Monarch Quantum合作開發整合光子技術，鎖定下一代離子阱與整合式雷射。

3億美元只是小數字。更大的數字是20億美元，即《晶片法案》量子領域的總撥款額，橫跨九家公司，其中包括在紐約州奧爾巴尼為IBM興建、金額10億美元的量子晶片晶圓廠。GlobalFoundries另已敲定一項為期五年、總額3.75億美元、以里程碑為基礎的研發協議，以擴大美國本土量子製造能力——此前政府在7月取得這家晶片製造商1%股權，並同時投入3億美元支持矽光子技術。模式相當一致：聯邦資金到位時，總附帶一條聯邦持股條款。

這正是打破先例之處。2022年《晶片與科學法案》撥款527億美元用於半導體製造激勵，而該計畫自2023年12月起公布的首波補助，均以補助款與貸款形式提供給英特爾、台積電與三星等晶圓廠興建者，並不包含股權成分。政府的股權工具過去一向保留給危機處理機制：2008年的問題資產紓困計畫（TARP），曾取得銀行與汽車製造商的優先股；2009年的汽車業重整，則讓財政部在高峰時期持有通用汽車約60%股權。把這項工具套用於尚未產生營收的深度科技研發，是全新做法，也改變了這些股票折現率應有的水準。

重新定價的邏輯貫穿於現金消耗這條線上。量子硬體公司通往容錯系統的時間表長達數年，早期硬體毛利率為負，且短期內沒有獲利路徑——這種特徵迫使公開市場投資人在一般執行風險之外，再額外計入一層融資風險折價。主權共同投資者無法消除這層折價，但能縮短尾部風險：一家公司若股東名冊上有聯邦政府，在市場風險偏好轉弱時發生稀釋性折價融資或融資缺口的機率將顯著降低。週二的走勢，正是市場在調降這項機率。

年初至今的走勢，說明了當時內含多少折價。D-Wave與Rigetti自1月以來各自下跌逾25%，Quantinuum股價則較6月IPO價格低約12%——這些跌幅在量子產業消息密集的期間持續存在。單筆1億美元補助無法逆轉長達九個月的跌勢，而當日漲幅僅收復其中一小部分。

供應鏈這一環可能是更持久的交易題材。GlobalFoundries的3.75億美元協議與IBM在奧爾巴尼的10億美元晶圓廠計畫，把聯邦資金導向製造產能而非量子位元數量，而這正是該產業的關鍵瓶頸所在。量子處理器需要低溫系統、特殊半導體元件、雷射與光學硬體，而目前美國本土的製造基礎相當薄弱。為這一層提供資金，可降低下游所有硬體開發商的投入成本與交期，包括未直接獲得補助的公司。

未參與這3億美元計畫的IonQ，同一天提供了該產業的另一項數據。在9月8日的投資人日上，該公司將2026年全年營收指引從先前的2.8億至2.9億美元，上調至4.5億至4.6億美元，並納入其收購的SkyWater Technology自7月31日至2026年底的貢獻。IonQ同時發表第六代架構Superion 256，表示已在SkyWater廠區製造首批整合式256量子位元處理器，並已開放客戶預訂，預計2027年交貨。

執行力的考驗如今落在合約上。D-Wave與Rigetti必須達成聯邦協議中明訂的技術里程碑，IonQ則必須把61%的指引調升幅度轉化為實際交付營收，同時守住毛利率——這種組合在該產業並無先例。下一個排定的檢驗點，是IonQ首個納入SkyWater的完整季度財報，而2027年Superion 256的交貨窗口，則是硬體時程表上的第一個硬期限。若里程碑出現延誤，政府持有的股權將從股東眼中的肯定，變成財政部必須按市值認列的難題。

本文僅供參考，不構成投資建議。