美股估值可能比表面高出 37%

在看似強勁的股市表面之下，關鍵指標顯示估值嚴重過高，這可能會挑戰投資者的信心。

美國股市的估值可能比流行指標顯示的要昂貴得多，財報收益與實際現金流之間日益擴大的差距，引發了人們對當前估值可持續性的質疑。《巴倫周刊》的一項分析強調，雖然標普 500 指數的遠期市盈率處於溢價水平，但深入觀察自由現金流可以發現，市場正處於歷史性的極端擴張狀態。

「美國股市比表面看起來要昂貴得多，」《巴倫周刊》專欄作家、該分析報告的作者傑克·霍夫（Jack Hough）表示。他指出，人工智能相關的支出會計處理方式以及其他長期趨勢，正成為人為抬高企業盈利能力的因素。

基於預測盈利，標普 500 指數的市盈率為 20 倍，比 20 年平均水平高出約 20%。然而，市價自由現金流比率呈現出的情況截然不同，該比例為 27.4 倍，比其長期平均水平高出 37%。這一差異主要源於人工智能領域龐大的資本支出，這些支出不會立即從盈餘中扣除，但在自由現金流中卻是全額扣除的。

這種估值差距表明市場的根基可能不如表面看起來那麼穩固，敦促投資者謹慎行事。目前的情況需要重新調整預期，因為推高盈利的因素可能並非永久性的，這增加了市場回調或收益低於預期的風險。

利潤率與財富效應

目前企業的利潤率處於 12% 的歷史高位，是 2000 年前 40 年平均水平 5.3% 的兩倍多。雖然向技術密集型經濟的轉型解釋了部分增長，但有跡象表明這些利潤率可能高得難以為繼。

其中一個因素是潛在的「財富效應」，即股市和房價上漲鼓勵高收入消費者增加支出，從而提振企業收入。標普 500 指數在過去十年回報率高達 273%，這種效應一直是強大的推動力。然而，在市場低迷時期，這種效應會反向作用，對未來盈利構成重大風險。

美國政府處於緊急水平的赤字支出（估計佔 GDP 的 5.8%）也為企業利潤提供了暫時性的提振。這種財政刺激滲透到經濟中，墊高了大型公司的盈利，使它們的市盈率看起來比實際更有吸引力。

然而，隨著國家債務的增長以及社會保障信托基金預計將在 2032 年耗盡，這些赤字是不可持續的。未來任何通過削減開支或加稅實現的財政整頓，都可能成為企業盈利的阻力。這表明當前的利潤水平並非未來表現的可靠指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。