美股創下歷史新高，但債市發出警示信號

情緒高漲的股票投資者與謹慎的債券交易員之間日益擴大的分歧，正對美國經濟健康狀況發出矛盾的信號。

標準普爾 500 指數和納斯達克綜合指數已飆升至歷史新高，似乎已提前消化了美伊衝突和平解決的預期。然而，債券市場依然猶豫不決，10 年期國債收益率頑固地維持在 4.2% 以上。

「股市表現得好像戰爭從未發生過一樣，但債券和商品市場卻在講述一個完全不同且更加審慎的故事，」加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示。

儘管標普 500 指數已經收復了衝突開始時 8% 的跌幅，但作為基準的 10 年期國債收益率為 4.244%，仍顯著高於 2 月下旬衝突前 3.961% 的水平。同樣，原油價格仍維持在高位，較衝突前上漲了 14%，反映出市場對供應中斷的持續擔憂。

這種分歧的關鍵在於通脹。債市的懷疑態度源於擔心頑固的通脹和不斷擴大的財政赤字將迫使美聯儲推遲或放棄降息。這一情景最終可能削弱股市目前所慶祝的公司利潤和經濟穩定性。根據芝商所（CME Group）的數據，今年美聯儲至少降息兩次的概率已從 79% 暴跌至僅 11%。

降息希望破滅

債市焦慮的主要驅動因素是美聯儲政策前景的轉變。在最近的衝突之前，利率期貨隱含的 2026 年至少降息兩次的概率為 79%。該概率現已崩塌至僅 11%，交易員目前認為今年任何降息的可能性都微乎其微，就像拋硬幣一樣不確定。

「在伊朗的新聞背後，我們持續收到的數據支持美聯儲採取更加鷹派的立場，」Gwinn 補充道。美聯儲青睞的通脹指標——核心個人消費支出（PCE）物價指數預計將在本月晚些時候公佈時顯示漲幅超過 3%，高於去年 10 月的 2.8%。這種持久的通脹，加上針對伊朗衝突的額外軍事支出，加劇了對美國財政赤字的擔憂，迫使政府發行更多債券，從而給收益率帶來了上行壓力。

兩個市場的故事

這種市場分裂使傳統的 60/40 投資組合（60% 股票，40% 債券）承受巨大壓力。該策略依賴於在股市下跌時由債券充當緩衝。然而，正如在最近的關稅衝擊和整個 2022 年所看到的那樣，當通脹擔憂佔據主導地位時，這種關係就會失效。在這種情況下，兩類資產可能同時下跌，讓投資者無處藏身。

在真實的滯脹環境（以低增長和高通脹為特徵）中，60/40 投資組合的多元化優勢將消失。股市會因利潤壓縮而受損，而債券則會因通脹和美聯儲無法降息而縮水。這導致機構投資者開始考慮替代的投資組合避險工具，例如通脹保值國債（TIPS）、黃金等大宗商品，以及其他與傳統股債市場相關性較低的流動性替代策略。

雖然股市的韌性值得關注，但債市持續的謹慎是一個關鍵的警告。投資者將密切關注即將舉行的和平談判，以及聯合健康（UnitedHealth）、特斯拉（Tesla）和洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）等重點公司的財報，以尋求進一步的方向。持續的背離表明，即使達成和平協議，全球經濟也可能無法簡單地回到衝突前的狀態，而通脹之戰遠未結束。

本文僅供參考，不構成投資建議。