油價回落美股與債市背離 9.8%

標普 500 指數剛剛創下自 2020 年 4 月以來的最大 10 日漲幅，隨著投資者重新調整風險，該指數上漲了 9.8%，儘管在伊朗戰爭爆發後，美債收益率僅收復了近期漲幅的一小部分。這種背離突顯了市場在定價波動的油價、通脹和未來政府支出影響方面的分歧。

「人們對於這件事能迅速解決抱有很多樂觀情緒。目前定價反映的是我們有一個退出的途徑，」Hirtle Callaghan 首席投資官 Brad Conger 表示。「我認為我們的處境比 2 月 27 日要糟糕得多，但價格卻處於同一水平。」

標普 500 指數現已抹去了衝突後的跌幅，回升至 2 月 27 日的水平。儘管油價飆升 40%，且同期基準 10 年期美債收益率從 3.96% 跳升至 4.3% 左右，股市仍表現出這種韌性。市場還基本排除了今年美聯儲降息的預期，期貨目前暗示到 12 月僅會有 6 個基點的寬鬆。

前景的主要差異源於市場對強勁企業盈利前景和政府支出增加預期的關注，這為股市提供了緩衝，使其免受持續拖累固定收益市場的通脹壓力的影響。

盈利增長為股市提供通脹緩衝

股市表現出對通脹上升更強的耐受力，很大程度上是因為企業營收和利潤是名義數值，可以隨價格水平上漲。這提供了一種固定利率債券所缺乏的天然對沖。自衝突開始以來，標普 500 指數的盈利前景有所改善，根據 LSEG IBES 數據，分析師目前預測 2026 年增長率為 19%，高於戰前 15% 的預測。更強勁的盈利概況使股票估值更具吸引力，標普 500 指數的遠期市盈率已從 10 月底的 23 倍以上降至 20.4 倍。

財政擴張拖累債市，提振股市

由短期消費者補貼以及長期國防和能源獨立支出驅動的財政刺激擴張前景，進一步加劇了這種背離。對於債券市場，這意味著對美債供應量增加的預期，從而對價格產生下行壓力並推高收益率。然而，對於股市而言，同樣的財政擴張被視為總需求的利好，使國防和能源等部門受益。這一動態解釋了為什麼債券仍與油價驅動的通脹擔憂緊密相關，而股票已開始脫鉤。

本文僅供參考，不構成投資建議。