美股估值超越1929年水準 席勒本益比升至41

標普500指數的席勒本益比（Shiller CAPE）於5月下旬攀升至39至41之間，是歷史均值約17的兩倍以上。

Finbold的分析指出：「綜合估值指標已超越1929年大崩盤前的水準，但仍略低於2000年科技泡沫期間的峰值。」該引用包含席勒本益比及股價淨值比等多項長期指標的數據。

此讀數僅在2000年網路泡沫高峰期被超越。1929年大崩盤導致市場下跌83%，而網路泡沫破滅則讓投資人損失數兆美元財富。此輪漲勢主要由少數與AI相關的科技巨頭帶動，其強勁獲利已將整體市場推升至歷史新高。大型股的集中度不斷提高，使得一旦AI支出不如預期，市場將變得脆弱。

歷史經驗表明，這種估值極端值幾乎不容許任何失誤。持續的通膨和全球能源供應可能受到的干擾，可能使利率在更長時間內維持高檔，從而增加借貸成本並壓縮估值。利率上升將對負債沉重的消費者和企業構成壓力，而私募信貸市場的壓力及美國日益嚴峻的財政挑戰，可能推高債券殖利率，進而衝擊股市、房地產及投資。招聘趨緩的趨勢（部分與AI驅動的效率提升有關）可能削弱消費支出。儘管如此，經濟衰退並非不可避免——強勁的獲利成長、AI驅動的生產力提升以及穩健的企業資產負債表，仍可能繼續支撐市場，儘管估值處於歷史高檔。

估值極端值幾乎不容失誤

標普500指數目前處於現代史上最昂貴的幾個水準之一，綜合衡量席勒本益比、股價淨值比及其他長期指標的平均值已超過1929年大崩盤前的極端水準。最新數據顯示，美國股市估值已明確落入歷史上與投資人過度樂觀時期相關的區間。儘管經濟與地緣政治不確定性持續存在——這類環境通常會促使更保守的定價——但投資人仍為企業獲利和資產支付歷史性的高溢價。數據顯示，市場正在為近乎完美的結果定價，對於通膨、企業獲利或AI投資週期可能出現的失望，幾乎沒有留下緩衝空間。

AI集中度攀升 風險加劇

此輪漲勢的領漲類股高度集中——僅集中在少數AI相關的大型科技股——這使得一旦人工智慧支出週期令人失望，市場將變得脆弱。持續的通膨可能迫使聯準會維持利率在高檔，從而推高整體經濟的借貸成本。私募信貸市場的壓力以及美國不斷擴大的財政赤字，可能推高公債殖利率，進一步收緊金融環境。與此同時，招聘趨緩的趨勢（部分受企業界導入AI效率工具影響）可能開始拖累消費支出——而消費支出是經濟成長的關鍵驅動力。這些風險每一項都可能單獨對估值構成壓力；若同時發生，則可能成為引發廣泛修正的導火線。

經濟衰退並非不可避免

儘管存在諸多警示訊號，仍有若干因素可望支撐市場。強勁的獲利成長持續提供基本面錨定，而AI驅動的生產力提升可能進一步提升企業盈利能力。在低利率時期累積的穩健企業資產負債表，讓企業有能力抵禦潛在的經濟放緩。對投資人而言，關鍵問題在於：當前的估值溢價究竟是AI推動經濟轉型的合理反映，還是代表那種過去曾在市場低迷前出現的過度樂觀。答案將決定標普500指數能否維持其歷史高點，抑或與1929年的對比將被證明具有先見之明。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。