美散戶反彈拋售，股票持倉銳減 50%

美國散戶投資者行為的轉型正為市場敲響警鐘，3 月份的總購買量較 1 月份的峰值暴跌了近 50%，因為這一群體放棄了 2020 年後形成的「逢低買入」策略，轉而選擇在反彈時拋售。

摩根大通分析師阿倫·賈恩（Arun Jain）在最近的一份報告中表示：「短期動量的擁擠度首次超過了逢低買入的擁擠度。」這標誌著散戶投資者以往可靠地買入表現不佳股票的趨勢發生了歷史性逆轉。

風險偏好的改變非常明顯。在上週三的市場反彈中，散戶資金集中流入了像 iShares 0-3 個月國債 ETF (SGOV) 這樣的固定收益 ETF，其流入量處於第 98 百分位，而個股頭寸全天基本持平。能源板塊經歷了有紀錄以來最大的周淨流出，主要受到埃克森美孚 (XOM) 和雪佛龍 (CVX) 拋售盤的推動。

這種行為轉變消除了一個關鍵的支持層，而該支持層在歷史上曾在經濟低迷時期起到穩定美股的作用。由於散戶投資者目前在市場走強時充當賣家，而機構買家尚未入場，市場的脆弱性正在增加，加深了回調的風險。

轉向防禦性立場與 2020 年以來觀察到的模式背道而馳。當時散戶投資者通過購買近期下跌的股票，持續產生正回報。摩根大通的分析顯示，散戶投資組合仍偏向高貝塔資產（處於第 92.5 百分位），但不再增持滯漲、低波動性的股票，相反，他們正在主動減少對週期性資產的敞口。

截至 4 月 1 日當週的數據強調了這種拋售壓力。除「美股七大巨頭」外，散戶投資者在幾乎所有行業都是淨賣家，僅消費必需品除外。能源股的拋售尤為嚴重，埃克森美孚、雪佛龍和西方石油 (OXY) 在一個週三的淨拋售 z 分數分別達到了 -6.9、-6.6 和 -5.6。

科技行業也未能倖免。儘管特斯拉、微軟和英偉達等散戶寵兒繼續受到買盤關注，但巨頭之外的科技股持倉已降至六個月低點。由於谷歌發布關於 AI 模型壓縮的公告，存儲芯片板塊也面臨壓力，導致美光 (MU) 和閃迪 (SNDK) 遭到大幅拋售。

本文僅供參考，不構成投資建議。