美國7月非農就業減少2.3萬人 下修數據透露勞動市場疲軟

7月就業報告的頭條數字令人意外，但掩蓋了更深的放緩趨勢。

美國7月非農就業人數減少2.3萬人，為數月來首見下滑，同時5月和6月的就業數據遭到下修，合計減少10.3萬人——這顯示勞動市場降溫的速度遠超4.1%失業率所暗示的程度。

貝萊德系統性多元策略基金投資組合經理人傑佛瑞·羅森伯格表示，他「不太願意」就此否定這份報告，稱這項頭條數字「令人有些困惑」，同時指出下修數據顯示勞動市場趨於疲軟。

失業率從6月的4.2%微降至4.1%，失業人數為690萬人。地方政府教育部門裁減5萬個工作崗位，零售業流失1.9萬個，金融業減少1.4萬個——較2025年5月的高峰累計下滑12.1萬個。醫療保健新增2.2萬個職位，低於其過去12個月每月3.6萬個的平均水準。私人部門就業增加3萬人，意味著政府部門是整體轉為負值的主因，共裁減5.3萬個職位。

在聯準會於7月將政策利率維持在3.5%至3.75%區間後，這份報告強化了降息的理由。由於平均時薪年增3.2%，且勞動參與率自1月以來下降0.7個百分點，市場將密切關注9月4日發布的8月報告，以確認放緩趨勢。

就業下滑幅度遠低於經濟學家預期的增加8.5萬人，而下修數據進一步加深了市場放緩的圖景。5月的就業成長從12.9萬人下修至6.3萬人，6月從5.7萬人下修至2萬人——合計較先前報告減少10.3萬個職位。過去12個月的平均每月新增就業為3.4萬人，約為維持失業率穩定所需速度的一半。

下修數據揭示更薄弱的招聘基礎

在零售業中，倉儲式俱樂部、量販店和綜合商品零售商跌幅最大，裁減2.1萬個職位，加油站和燃料經銷商減少5,000個。體育用品、嗜好和書店零售商則增加1萬個。根據企業調查，休閒和餐旅業當月裁減4萬個工作崗位。臨時性裁員人數增加15.3萬人至92.1萬人，而永久性失業者則維持在170萬人左右，變化不大。

勞動參與率維持在61.4%，就業人口比率保持在58.9%——兩者自1月以來均略有下滑。在各人口族群中，青少年失業率降至12.1%，西語裔勞工失業率降至4.6%。成年男性（3.9%）、成年女性（3.7%）、白人（3.6%）、黑人（6.3%）和亞裔（4.0%）勞工的失業率變化不大。

聯準會路線取決於8月數據

上一次非農就業出現萎縮是在2025年春季，當時政府停擺和關稅不確定性使招聘陷入負值，隨後出現反彈。那一段時期先於市場對寬鬆政策的預期升溫，推升了股市並壓低美元。如果8月數據證實放緩，期貨市場很可能會為當前3.5%至3.75%區間以外的進一步降息定價，下一次聯準會決策會議定於9月舉行。

羅森伯格的謹慎態度反映了市場信號的混雜：失業率下降的同時，非農就業萎縮且數據遭到下修。他表示，「下修數據指向勞動市場疲軟」，即便整體失業數字有所改善。這種分歧使聯準會需要在降溫的就業市場與仍高於目標的通膨之間取得平衡，9月4日的就業報告將是決定性的關鍵。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。