美國製造業5月陷入停滯，伊朗戰爭干擾供應鏈

美國工廠產出5月原地踏步，隨著伊朗戰爭的供應鏈干擾開始顯現，四連漲的預期落空。

聯準會週一報告指出，5月製造業產出月增率持平，低於經濟學家預測的0.3%增幅，終結了此前為工業復甦帶來希望的連續四個月擴張。

Edgen宏觀分析師James Okafor表示：「製造業正透過更高的投入成本和延遲的交貨時間，感受到中東衝突的全部衝擊。起初是能源衝擊，如今正透過工業供應鏈蔓延。」

4月的數據上修至0.7%，使得5月的停滯更加明顯。包含公用事業和礦業在內的總體工業生產，僅微增0.1%。產出持平之際，伊朗戰爭已將全球石油庫存推向多年低點。根據美國能源資訊署的數據，第二季經合組織庫存正以每日630萬桶的速度創紀錄地消耗。

這種停滯狀況提高了一個風險：就在衝突進入第四個月之際，整體經濟可能正在失去動能。美國通膨已從2月的2.4%攀升至4.2%，歐洲央行上週則將利率上調25個基點至2.25%。如果製造業持續疲軟，聯準會可能面臨在抗擊通膨與支持增長之間的艱難抉擇。

這項製造業數據是最新的跡象，顯示戰爭造成的經濟損失正擴散至能源市場之外。世界銀行上週警告，如果干擾持續，今年全球增長可能降至1.3%，並稱之為「50多年來最大的供應衝擊」。中國生產者物價指數從2月的負0.9%躍升至5月的3.9%，顯示成本壓力正從這個世界製造業中心經由全球供應鏈向外遷移。

英國經濟4月萎縮0.1%，為去年8月以來首次月度下滑。英國國家統計局將製造業、批發和運輸服務業的營業額下滑歸咎於中東衝突。一些企業報告，中東地區取消的體育賽事已影響英國本土娛樂和休閒公司的產出。

石油市場已部分調整——布蘭特原油已從3月的近每桶120美元回落至90美元以下——但這喘息可能只是暫時的。根據S&P Global Energy的數據，美國兩個關鍵樞紐的原油庫存為3.51億桶，正接近3.25億桶的「危險區」，屆時物流瓶頸和價格飆升的可能性將增加。資深石油業高層已警告白宮，戰略石油儲備正降至「危險的低水準」，其中一位高層告訴CNN，「7月很可能是市場轉向的痛苦點」。

對製造商而言，眼前的挑戰是成本。柴油和汽油價格依然居高不下，提高了運送原材料和成品的費用。承擔美國大部分貨運量的卡車運輸業，在多年需求疲弱迫使業者縮減車隊規模後，正面臨更高的燃料成本。鐵路網絡也將燃油附加費轉嫁給穀物和化學品托運商，擠壓了整個農業供應鏈的利潤。

上一次美國製造業產出連續數月停滯，是在2022-2023年的升息週期，當時聯準會將聯邦基金利率上調至5.25-5.50%。那次事件以持續三個季度的溫和工業衰退告終。當前的衝擊來源不同——屬於地緣政治因素而非貨幣因素——但其對工廠活動的下游影響可能相似，且伴隨著一個額外風險：只要荷姆茲海峽持續關閉，更高的能源價格就可能持續存在。

展望未來，下一個重要的數據點將是標普全球和美國供應管理協會在未來幾週發布的6月製造業採購經理人指數。如果這些調查顯示進一步萎縮，將強化一種觀點，即工業部門已進入由聯準會無法控制的地緣政治因素驅動的衰退。市場已在定價年底前降息的更高機率，但通膨持續高於4%的局面使此一展望變得複雜。

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