美國勞動力市場萎縮，剔除疫情衝擊後降至 50 年來最低水平

剔除疫情因素，美國勞動力規模正處於半個世紀以來的低點，這引發了人們對儘管就業報告亮眼但長期經濟增長和通脹的擔憂。

上月美國勞動力市場呈現出錯綜複雜的局面：穩健的就業增長和失業率下降，被勞動力參與率的持續下滑所掩蓋。如果不計入新冠疫情引發的下降，該參與率已跌至近 50 年來的最低點。

「可用工人池的萎縮是企業擴張的長期阻力，並可能導致市場波動，」一家大型金融機構的資深經濟學家表示，「雖然短期就業增長是積極的，但參與率的潛在趨勢是美聯儲關注的一個重大問題。」

勞動力參與率降至 62.5%，這是自 20 世紀 70 年代以來未曾見過的水平（剔除新冠封鎖期間）。這一下降發生之際，經濟增加了強勁的 27.2 萬個就業崗位，失業率小幅降至 3.8%。強勁的就業創造與不斷萎縮的勞動力規模並存，凸顯了美國經濟面臨的人口和政策挑戰。

勞動力減少會通過限制工人供應來抑制經濟增長潛力，進而可能引發工資推動型通脹。這種動態使美聯儲的貨幣政策決策變得複雜，因為即使經濟增長開始放緩，美聯儲也可能需要更長時間維持高利率以對抗通脹壓力。這一趨勢很大程度上歸因於人口老齡化以及特朗普政府時期實施的嚴格移民政策的後續影響。

人口阻力與政策影響

參與率下降的主要驅動力是結構性和長期性的。美國人口老齡化，伴隨着大規模嬰兒潮一代退休，是未來數年繼續拖累勞動力供應的一個重要因素。這種人口結構轉變又因移民減少而加劇，而移民歷來是新工人的主要來源。

特朗普時代實施的移民政策尚未完全逆轉，限制了外國出生工人的流入。這對勞動力的供應產生直接影響，特別是在傳統上依賴移民勞動力的部門。這兩個因素——國內人口老齡化和移民減少——的結合，對勞動力供應形成了「鉗形攻勢」，使企業更難找到擴張所需的工人。

市場與美聯儲的影響

對於金融市場而言，其影響是雙重的。短期內，強勁的就業增長對企業盈利和經濟活動是積極信號。然而，勞動力供應的長期限制是一個重大阻力。更小規模的勞動力可能導致更高的勞動力成本，從而擠壓企業利潤空間並推高消費者價格。

這種情況使美聯儲陷入兩難境地。中央銀行的雙重任務是維持價格穩定和充分就業。勞動力萎縮可能導致這樣一種局面：從統計數據上看，經濟處於「充分就業」狀態，但由於勞動力短缺仍面臨通脹壓力。這可能迫使美聯儲優先考慮抗擊通脹，甚至可能以犧牲經濟增長為代價。目前市場預期美聯儲在下次會議上維持鷹派暫停的可能性更高，因為對工資推動型通脹的擔憂超過了亮眼的就業數據。

本文僅供參考，不構成投資建議。