美國 3 月非農就業反彈 17.8 萬人，令聯準會利率路徑複雜化

(P1) 美國勞動力市場發出了矛盾的信號：3 月非農就業人數激增 17.8 萬人，遠強於預期；但此前的 2 月報告顯示，招聘人數已降至 2020 年疫情封鎖以來的最低水平，這使得聯準會的利率路徑變得更加複雜。

(P2) 「這是一個殘酷的就業市場，」海軍聯邦信用合作社首席經濟學家海瑟·朗（Heather Long）在談到 2 月數據時告訴《財富》雜誌。「看到 3.1% 的招聘率，這是自 2020 年 4 月經濟因新冠疫情而陷入停滯以來的最低水平——這突顯了目前的招聘活動是多麼匱乏。」

(P3) 3 月份的就業報告遠超經濟學家先前 6 萬人的預期，引發了債券市場的即時反應，10 年期美債收益率跳升 4 個基點至 4.36%。相比之下，上月的數據顯示招聘人數暴跌至僅 480 萬，這一水平自經濟人為停擺以來從未出現過。3 月份失業率從 4.4% 微降至 4.3%。

(P4) 這些相互矛盾的數據使聯準會處於兩難境地。強勁的頭條就業增長表明經濟動能可能推升通膨，潛在地使 2026 年升息重新回到討論範圍。然而，上月招聘和職位空缺的潛在疲軟，加上油價上漲，指向了可能迫使央行推遲進一步緊縮的滯脹環境。

2 月數據盡顯深層裂痕

雖然 3 月份的數據顯示出反彈，但勞工部 2 月份的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）卻描繪了一幅嚴峻的圖景。職位空缺減少 35.8 萬個至 688 萬個，招聘率降至 3.1%。

該報告促使經濟學家在近期油價飆升之前就對勞動力市場的健康狀況發出警報。摩根史坦利首席經濟學家麥克·加彭（Michael Gapen）在一份簡報中表示：「招聘、裁員、職位空缺和失業率這『四騎士』表明，甚至在石油衝擊之前，形勢就已經在惡化。」

疲軟主要集中在建築、住宿和餐飲服務等對天氣敏感的行業，同時也出現在製造業中。數據顯示，從雇主到員工，大家都在原地踏步，離職率和裁員率分別維持在 1.9% 和 1.1% 的低位。ZipRecruiter 勞動力經濟學家尼科爾·巴肖（Nicole Bachaud）將其描述為新求職者的「禁閉市場」。

市場慣性出現之際，家庭正感受到物價上漲的壓力。世界大企業聯合會（Conference Board）3 月份的消費者信心調查顯示，12 個月通膨預期跳升至 5.2%，為 2025 年 5 月以來的最高水平。該協會首席經濟學家丹納·彼得森（Dana Peterson）表示：「關於價格和商品成本的評論表明，生活成本仍是消費者最關心的核心問題。」

出人意料強勁的 3 月就業報告與上月疲軟且持續惡化的基礎相結合，現在留給聯準會去權衡：這次反彈是可持續的，還僅僅是一個異常現象。

本文僅供參考，不構成投資建議。