美國就業數據：為何 6.5 萬新增崗位或難以撼動美聯儲

隨著 4 月非農就業數據的公布，美國勞動力市場預計將顯示出顯著放緩，但這可能不足以動搖美聯儲的鷹派立場。市場普遍預期新增就業崗位僅為 6.5 萬個，較 3 月份的 17.8 萬個大幅回落，因為市場正準備迎接可能強化「更高更久」利率敘事的數據。

「要讓降息重新回到討論範疇，我們需要看到失業率升至 4.5% 或出現明顯的負增長，而不僅僅是一份弱於預期的月度報告，」高盛利率交易台的布蘭登·布朗表示。

定於北京時間晚上 8:30 公布的 4 月數據預測存在顯著分歧。South Bay Research 給出的最高預測為 13.3 萬個新增崗位，而花旗集團則預測可能減少 1.5 萬個崗位。這種巨大的差異源於分析師試圖從 3 月份的統計噪音中理清頭緒，包括天氣和罷工相關的就業提振等臨時性因素的回撤。

投資者的核心問題在於，美聯儲的焦點已果斷從就業轉向通脹，尤其是中東衝突導致油價上漲的背景下。強勁的就業數據可能會加速「滯脹交易」，鞏固長期維持利率不變的預期，甚至重新引入非零的加息概率，這可能會推高美債收益率。

預測分歧與技術因素

華爾街各大機構反映了這種廣泛的不確定性。高盛預測新增 7.5 萬個就業崗位，略高於共識，而摩根大通則預計增幅更為溫和，為 5 萬個。美銀美林在各大行中持最樂觀態度，預測為 8 萬個。分歧的核心在於對近幾個月波動性的解讀：過去一個季度，私營部門就業人數從 +18 萬大幅波動至 -12.9 萬，隨後又回升至 +18.6 萬。

高頻指標提供了矛盾的信號。4 月 ADP 私營部門就業報告顯示增加 10.9 萬個崗位，低於 12 萬的共識預期。然而，Pantheon Macroeconomics 指出，該報告在過去一年的平均絕對預測誤差高達 8.5 萬個，敦促在解讀時保持謹慎。

分化的勞動力市場

在頭條數據之下，勞動力市場顯示出日益加深的「K型」分化。根據美國銀行的數據，收入前三分之一的人群 4 月稅後工資增長了 6%，而收入後三分之一的人群僅增長了 1.5% —— 相比 3.5% 的消費者價格指數漲幅，其實際收入出現了淨虧損。

這種分裂在各行業中也清晰可見。4 月 ISM 製造業就業指數降至 46.4，連續第 31 個月處於萎縮區間。雖然服務業就業指數改善至 48.0，但仍處於萎縮狀態。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯本週承認了實體數據與調查之間的這些「矛盾信號」，並將當前環境描述為「低招聘、低解雇」的勞動力市場。

本文僅供參考，不構成投資建議。