美日自1998年以來首次聯合干預日圓，但利率差距恐成阻力

美國與日本自1998年以來首次聯合買入日圓，將匯率從40年低點拉升，但利率差距可能限制反彈空間。

美國財政部與日本財務省聯合干預買入日圓，為1998年以來首次，將日圓從接近164兌1美元的40年低點拉升至155.21兌1美元。

三菱日聯銀行資深外匯分析師Michael Wan表示：「此次聯合干預顯然具有歷史性與重大意義，短期內可能在清除日圓空頭部位方面發揮重要作用。」

日本財務大臣加藤鮎子（Satsuki Katayama）週一證實了這項聯合行動，表示東京與華盛頓將毫不猶豫地再次干預。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）表示，此次行動「應對了日圓的無序波動」，並支持日本「採取果斷的市場與貨幣措施，以修正日圓嚴重低估的問題」。紐約聯儲週五透過高盛與摩根士丹利拋售歐元並買入日圓，而路透社的一張照片顯示，貝森特在大衛營內閣會議桌前放著一本筆記本，上面寫著「買入日圓（JPY）50至100億美元」。

此次干預之際，日本央行（BOJ）週五以8比1的投票結果將基準利率維持在1%，遠低於聯準會3.5%至3.75%的目標區間。衍生性商品市場目前定價日本央行9月升息25個基點的機率約為40%，高於本週初的約30%。

華盛頓與東京上一次聯合買入日圓是在1998年亞洲金融風暴最嚴峻時期。2011年，兩國與其他七國集團（G7）成員在東北大地震後拋售日圓以壓低匯率。歷史經驗顯示，聯合干預通常發生在美元兌日圓的關鍵轉折點附近，但趨勢並非總是立即反轉。1998年6月，美元兌日圓在聯合干預後數日內從146跌至136，但長期趨勢又過了兩個月才出現轉變。1995年2月，該貨幣對從100跌至80，之後又回升至100。

彭博估計，日本當局週四單日可能已花費約8.45兆日圓（約537億美元），這將是有史以來最大規模的單日干預。加上4月底至5月底期間投入的11.7兆日圓，日本今年度總干預規模將達到約18兆日圓（約1,144億美元），超過2024年創下的15.3兆日圓年度紀錄。

利率差距與財政疑慮限制干預成效

日圓疲弱的根源在於美日之間巨大的利率差距，這鼓勵投資者以低成本借入日圓，並購買收益率更高的美元資產——即所謂的利差交易（carry trade）。日本財務省表示，可透過聯準會的外國及國際貨幣當局回購機制（FIMA Repo Facility），以暫時質押美國國債的方式取得美元，緩解市場對干預資金不足的擔憂。

首相高市早苗（Sanae Takaichi）的擴張性財政議程——包括計劃自2027年4月起將食品消費稅降至1%——引發了市場對日本債務軌跡的擔憂。Wan表示，基本面「可能仍需改變，才能推動美元兌日圓出現更持久的下跌」，他並指出「實質利率仍然偏低，且市場對政府財政支出軌跡存在憂慮」。

匯豐銀行全球外匯研究主管Paul Mackel表示，未來可能還會有更多輪的協調干預，歐洲央行也可能加入。「如果歐洲央行也參與干預，這將看起來像是一項強化日圓的非正式貨幣協議，」他表示。三井住友信託銀行資深顧問加藤道義（Michiyoshi Kato）表示，進一步干預可能將美元推低至155日圓以下。Evercore ISI策略師Marco Casiraghi與Lu Gang警告，若缺乏利率政策的配合，干預的效果可能相對短暫。

此次聯合行動標誌著華盛頓對匯市態度的轉變，美國財政部近三十年來首次積極捍衛日圓。如果日本央行加快升息步伐——速度快於市場目前的定價——此次干預可能成為美元兌日圓的真正轉折點。若非如此，日圓的回升行情可能只是暫時的，利差交易將重新成為主導該貨幣對的關鍵力量。

本文僅供參考，不構成投資建議。