美日聯手干預日圓 40年低點後重設利差交易風險

美國財政部與日本財務省上周五（當地時間）自2011年以來首次聯手買入日圓，將日圓從超過163兌1美元的40年低點拉升至接近156.5。

瑞穗銀行（Mizuho）亞太區宏觀策略主管維舒努·瓦拉坦（Vishnu Varathan）表示：「這項協調行動從根本上提升了威懾力度——無論是對投機性日圓空頭，還是對以日圓融資的利差交易而言。」

日本財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）周一確認了此次行動，並警告兩國政府「將毫不猶豫地進行進一步的聯合干預」。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）呼應了這一立場，表示華盛頓「將毫不猶豫地參與進一步的聯合干預」。日本央行數據顯示，在確認上周五行動之前，東京方面周四可能在紐約市場賣出了高達589.7億美元以買入日圓。周一亞洲早盤交易中，美元兌日圓下跌0.6%，盤中低見156.50；同時因日圓走強壓抑出口類股，日經225指數一度下跌多達2.5%。

此次干預瞄準的是因與美國數十年來最大利差而遭受重創的日圓。日本央行在6月升息至31年高點後，政策利率目前維持在1%，而聯準會基準利率仍遠高於此。美國銀行（Bank of America）預期日本央行將在10月再度升息，且9月行動的風險正在上升。美銀策略師表示，若日圓持續跌破155關卡，可能促使投資人重新審視長期以來看空日圓的押注。

此次聯合行動標誌著美國數十年來不干預匯率政策的重大轉變。美國總統川普周日證實財政部協助了日本對口單位，表示美國「永遠支持日本」，這是友誼的象徵，也是為了幫助全球經濟。《金融時報》引述消息人士報導，美國賣出歐元以買入日圓，此一策略使干預的足跡超越了單純的美元操作。

上一次協調干預是在2011年，當時七大工業國（G7）在日本東部發生毀滅性地震後聯手壓低日圓。此次方向相反——兩國政府均在買入日圓以遏止其跌勢，因為日圓貶值推高了日本進口成本並加劇通膨，衝擊家庭預算，也打擊了首相高市早苗（Sanae Takaichi）的支持率。

威懾利差交易，而非僅是支撐匯率

此次干預的首要目標是日圓融資的利差交易——投資人以低利率借入日圓，用於購買海外較高收益的資產。美國利率仍遠高於日本，使該交易在帳面上依然有利可圖。但協調行動已改變了風險計算。

與2024年夏季不同——當時日本央行干預、出人意料地升息以及市場對美國降息的預期共同推動了日圓強勁反彈——此次干預並未伴隨利率預期的重大轉變。因此利差交易仍然具有意義，投資人將關注日本央行是否會跟進進一步升息。

利率路徑是日圓持續上漲的關鍵

分析師警告，單純干預很少能產生持久的匯率變動。日本生命基礎研究所（NLI Research Institute）資深經濟學家上野剛（Tsuyoshi Ueno）表示：「推動日圓走弱的根本因素沒有改變，因此我們很可能不會看到此次干預導致日圓單邊上漲。」

三菱日聯金融集團（MUFG）資深外匯分析師麥可·萬（Michael Wan）撰文指出，雖然聯合干預「具有歷史意義且意義重大」，短期內可能清除日圓空頭部位，但「若要美元兌日圓出現更持久的跌勢，根本因素可能仍需改變」。

貝森特亦表示，美國將考慮擴大聯準會的回購機制規模，以提供臨時美元流動性，並稱該工具是「重要的後盾」。該機制於2020年疫情期間推出，允許日本在不直接拋售美國公債的情況下籌集美元流動性，可能緩解東京方面未來干預的融資壓力。

日本央行下一次政策會議定於9月召開，市場正在關注潛在的升息行動，這將縮窄與美國的利率差距，降低借入日圓的吸引力。若日本央行按兵不動，日圓可能恢復跌勢，考驗兩國政府再次干預的決心。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。