美日自1998年以來首度聯手防禦日圓，投入590億美元

自1998年以來美日首度聯合買入日圓干預行動，將日圓從163.73推升至1美元兌157.57日圓，此前東京動用589.7億美元進行干預，分析師表示此舉旨在保護美國公債市場。

牛津經濟研究院亞洲經濟主管Louise Loo表示：「這裡存在自我保護的成分。如果日本採取可能引發市場動盪的激進財政政策行動，可能外溢至美國公債市場，並破壞美元的穩定。」

此次行動橫跨週四和週五的紐約交易時段。日本央行數據顯示，東京在週四單日即賣出高達589.7億美元，而彭博估計總額達8.45兆日圓（537億美元）——這是日本史上規模最大的單日干預紀錄。紐約聯準會透過高盛和摩根士丹利執行美國部分的交易，據報是賣出歐元以買入日圓。美國財政部長貝森特在週五內閣會議上的筆記寫著「買入日圓（JPY）50至100億美元」。

此次聯合行動反映華盛頓的擔憂：日本作為美國公債最大外國持有者，可能被迫出售其債券持倉以籌資進行進一步干預——此舉將在10年期美債殖利率今年已上升約57個基點之際，推高長端殖利率。日本財務省已表示，可動用聯準會的FIMA附買回機制獲取美元流動性，而無需直接出售美債。

日本財務大臣加藤鮎子預計將於週一正式宣布此次聯合行動，官員強調兩國決心打擊其所認為的日圓過度貶值。在干預之前，日圓已跌至1986年以來最弱水平，受到利率差距擴大的壓力，因聯準會轉向鷹派，而日本央行將基準利率維持在1%——為1995年以來最高，但仍遠低於美國聯邦基金利率目標區間上限的3.75%。

日本央行週五以8比1的投票結果維持利率不變，同時暗示短期內升息的可能性很大。總裁植田和男表示，潛在通膨正更接近央行2%的目標，衍生品市場目前定價9月升息25個基點的可能性約為40%，高於本週初的約30%。

美債關聯

分析師認為美國參與主要出於對美債市場穩定的擔憂。日本持有最大規模的外國美國政府債務，若透過出售這些持倉來籌資進行單方面干預，可能引發美國債務的拋售潮並推高借貸成本。

道富銀行資深宏觀策略師Masahiko Loo表示：「強調FIMA附買回機制的可用性，是告訴市場日本可以在不出售美國公債的情況下獲得美元流動性。這消除了對財務省透過短期美債出售進行干預可能對美國融資市場造成壓力的擔憂。」

FIMA機制於2020年疫情期間推出，允許外國央行以美國公債作為抵押品獲取美元流動性。日本罕見地在X平台以英文發文強調可動用該工具，被分析師解讀為向市場傳遞的刻意訊息。

可持續性質疑

儘管合作史無前例，分析師質疑僅靠干預能否扭轉日圓的結構性貶值。布魯金斯學會資深研究員Robin Brooks批評美國決定出售歐元而非美元來籌資購買日圓，稱此次行動「非常奇怪」，並表示這「引發的問題比答案還多」。

Masahiko Loo表示：「干預可能影響未來幾個月，但日本央行的貨幣政策正常化和避險資金流動將決定未來幾年的走向。」

Brooks認為，日圓的疲弱源於日本債券市場的動態。儘管日本央行於2024年3月正式結束殖利率曲線控制，但仍持續大規模購買日本公債，使借貸成本維持在低於自由市場的水平，對貨幣持續構成下行壓力。

瑞穗證券宏觀研究主管Vishnu Varathan表示，美國的參與「倍增」了干預的效果，因為市場現在有理由相信當局準備再次行動。兩國政府均警告「不會猶豫」進行進一步干預。

三井住友信託銀行資深顧問Michiyoshi Kato表示，進一步干預可能將美元壓至155日圓以下。但Evercore ISI策略師Marco Casiraghi和Lu Gang警告，缺乏利率支持的匯市干預效果可能相對短暫。

Louise Loo表示，日圓的根本性走強需要更緊縮的貨幣政策，而非反覆的市場干預。她補充說，此次聯合行動為日本央行爭取了在今年稍後恢復升息的時間，而日本經濟再生擔當大臣木内基允承諾加強政府與市場的溝通，以維持對財政可持續性的信心。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。