支出增長超過收入，美國戰前通脹率頑固維持在 2.8%

美國商務部週四表示，2 月份個人消費支出（PCE）物價指數上漲 0.4%，快於 1 月份 0.3% 的增速。該數據早於伊朗衝突爆發，顯示核心通脹年率為 3.0%，比美聯儲的目標高出整整一個百分點，並對市場的降息預期構成了挑戰。

「這次通脹衝擊的起點已經處於高位，這份報告證實了在戰爭爆發前進展就已經停滯，」專門研究美聯儲的路透社記者安·薩菲爾（Ann Saphir）表示。「現在的問題是，能源價格的飆升有多少會傳導至核心服務。」

年度頭條 PCE 利率維持在 2.8%，而剔除波動較大的食品和能源的核心指標從上月的 3.1% 小幅下降至 3.0%。月度核心數據也表現強勁，為 0.4%。報告還顯示了家庭財務狀況的分歧，個人支出增長了穩健的 0.5%，而個人收入卻下降了 0.1%。

由於通脹已被證明具有粘性，伊朗戰爭引入了一個重大的新風險，可能使價格在更長時間內保持較高水平，並使美聯儲的政策路徑複雜化。達拉斯聯儲的研究表明，曠日持久的衝突可能在年底前將頭條通脹推高至 4% 以上，這種情景可能會擱置任何關於降息的討論，並可能使加息重新回到考慮範圍內。戰後通脹的首次預覽將隨週五的 3 月 CPI 報告一同發佈。

戰爭引發通脹焦慮

衝突已經在經濟中引發了一波焦慮。紐約聯儲 3 月份的消費者預期調查（這是自戰爭開始以來首次捕捉情緒的調查）顯示，一年期通脹預期上升了 0.4 個百分點，達到 3.4%。這一增長是由汽油價格預期激增驅動的，該預期達到了 2022 年 3 月以來的最高水平。

達拉斯聯儲的研究描繪了如果衝突升級可能出現的更令人擔憂的情景。週二發表的一篇論文發現，霍爾木茲海峽（全球 20% 石油的咽喉要道）如果關閉九個月，將把油價從每桶 115 美元推高至 167 美元。這種中斷將使第四季度的通脹率上升多達 1.8 個百分點。然而，研究人員指出，「幾乎沒有證據表明較高的汽油價格會傳導至核心通脹，或長期通脹預期變得不穩定」，5 到 10 年期的預期最多僅略微上升 0.09 個百分點。

美聯儲的困境

戰前粘性通脹與新的地緣政治衝擊相結合，使美聯儲陷入困境。央行不願給疲軟的勞動力市場增加更多壓力。根據紐約聯儲的調查，消費者對失業的預期正處於 2025 年 4 月以來的最高水平。

戰爭的通脹效應已經在整個經濟中顯現，從航空燃油價格上漲導致航空公司取消航班，到化肥成本上升預計會推高食品價格。週五即將發佈的 3 月消費者物價指數（CPI）的一致預期是同比增長 3.4%，這將是兩年來的最大漲幅。

這一經濟現實正在加劇人們對價格長期處於高位的擔憂。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）最近稱通脹是「派對上的臭鼬」，可能會在 2026 年破壞股票回報。哈佛大學教授肯·羅格夫（Ken Rogoff）指出，軍事開支增加對本已緊張的美國預算赤字產生了被無視的影響，他說這種情況存在債券收益率飆升的風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。