美國經濟增長放緩至1.5% 助長民粹經濟浪潮

四分之一世紀以來，經濟增長放緩與不平等加劇，侵蝕了人們對二戰後主導西方民主國家的中間路線經濟共識之信心。

美國第二季國內生產毛額（GDP）年化增長率估計為1.5%，這是四分之一世紀以來經濟放緩的最新數據，已促使西方民主國家的選民轉向民粹主義與社會主義運動。

布魯金斯學會（Brookings Institution）資深研究員威廉·高爾斯頓（William A. Galston）在《華爾街日報》專欄中寫道：「民眾對經濟的失望持續助長了這場反抗運動。一般家庭認為自身利益遭到忽視，而事實數據也支持他們的看法。」

1950年至1974年間，GDP複合年增長率為3.8%，其後四分之一世紀為3.2%，其中比爾·柯林頓總統任內達到4%。自2001年1月以來，年增長率平均為2.1%，而2026年第二季以1.5%低於市場共識，進口拖累了整體數據表現。

增長放緩伴隨著收入分配的結構性轉變。企業利潤佔國民收入的比重自2001年以來翻倍，從6%升至12%，而勞工所得佔比則下降了5.7個百分點至51%——這是自1947年政府開始追蹤該數據以來的最低水平。若勞動份額維持在2001年的水準，一般勞工在2025年將可多賺8,000美元。

收入差距在整體分配中急劇擴大。2001年至2024年間，中位家庭的收入增長18.6%，而前10%家庭增長32.1%，前5%家庭增長33.5%。以1982-84年美元計算，中位數勞工的實際週薪從336美元升至378美元——每年僅增長0.5%——而包括福利在內的總薪酬則以每年0.8%的速度增長。同期實際GDP擴張了71%，但經通膨調整後的企業利潤幾乎翻了四倍，從5,334億美元增至2001年美元計算的2.12兆美元。

勞工所得佔比降至51% 創1947年以來新低

高爾斯頓認為，從勞工向資本的轉移不僅反映稅務驅動的會計變革。其中大部分代表著勞工與資本之間關係的結構性變化，而人工智慧的採用很可能加速這一趨勢。在主席凱文·沃什（Kevin Warsh）領導下，聯準會連續第二次會議維持利率不變，由於進口激增，第二季GDP低於市場共識。

政治後果在整個光譜中顯而易見。美國民主社會主義者（DSA）在民主黨內部取得重大進展，而民粹民族主義運動已在多個西方民主國家取代了傳統保守派政黨。新左派與新右派在移民、文化與外交政策上意見分歧，但雙方都將戰後雙頭壟斷經濟政策導致的去工業化、增長放緩，以及高教育程度都市地區與低教育程度小鎮和鄉村地區之間日益擴大的差距，歸咎於此。

對漫長且代價高昂的戰爭的不滿，加上2008-09年金融危機與疫情留下的爭議，加劇了對政治建制派的反抗。川普總統的關稅議程與紐約市長佐蘭·曼達尼（Zohran Mamdani）的價格管控提案，代表對同一經濟困境的競爭性回應。

政策回應恐造成新的扭曲

高爾斯頓指出，關稅推升價格，價格管控則減少供應，兩者都會造成代價高昂的經濟扭曲。然而，它們為支持者提供了兩黨漸進式政策變革所未能提供的希望。十年前，雷根時代的小政府保守主義在共和黨內讓位於大政府民粹民族主義；民主黨如今正面臨來自DSA的類似挑戰。

投資者所關心的問題在於，這些結構性趨勢是否會持續。由於GDP增長自2001年以來平均為2.1%，而戰後繁榮時期為3.8%，且勞工所得佔國民收入的比重處於歷史低點，對干預式經濟政策的政治壓力不太可能減弱。聯準會在沃什領導下按兵不動，加上第二季增長低於共識，顯示即使人工智慧驅動的資本支出蓬勃發展，總體經濟環境仍受到制約。高爾斯頓警告，如果民主黨未能制定一項大膽、在經濟上負責任且為公眾所接受的新議程，那麼2025年以來紐約、密西根與威斯康辛州的發展，將預示其未來的命運。

本文僅供參考，不構成投資建議。