美國成長數據未反映成本壓力 儲蓄率跌至3%

美國官方數據仍顯示經濟穩定成長、失業率接近歷史低點，但家庭調查卻呈現出較為黯淡的景象：成本上升讓許多美國人感受到的經濟處境，比整體數據所示更加嚴峻，而此一差距正威脅到推動擴張的消費支出引擎。

「消費者是根據他們每週支付的價格做出反應，而非年增率的通膨數據，而這兩種現實已出現明顯分歧，」Edgen資深總體分析師James Okafor表示。「價格的累積水準對家庭預算的影響，遠大於變動的幅度。」

此一脫節可從六張追蹤消費者信心與官方指標對比的圖表中清楚呈現。儘管國內生產毛額持續擴張、失業率維持在低點附近，但根據歐洲央行對美國數據的分析，實質可支配所得成長已接近於零。這迫使家庭動用儲蓄及信用來維持支出，個人儲蓄率在5月跌至極低的3%，消費者借貸則持續攀升。

壓力集中在衝擊最大的領域。整體消費者物價通膨年增率已從5月的4.2%放緩至6月的3.5%，核心通膨亦降至2.6%，但物價水準仍遠高於疫情前常態。對於將更大比例預算用於食品、能源及住房的低收入家庭而言，累積的漲幅已侵蝕其購買力，即使總體數據看似健康。

風險的影響是可以量化的。私人消費約占美國經濟活動的三分之二，因此若自主性支出出現持續萎縮，將連鎖影響零售業、餐飲業及旅遊相關類股。歐洲央行指出，依賴減少儲蓄及借貸來支應消費，加上實質所得成長疲弱，限制了進一步強勁支出的空間。

上一次儲蓄率跌至如此低迷的水準，是在2008年經濟衰退前夕，當時家庭資產負債表壓力預示了支出的急劇縮減。雖然兩次情況並不完全可比——如今的家庭資產負債表更為強健——但這凸顯了信心衝擊如何在反映於消費數據之前，先落後於官方數據。

對政策制定者而言，此一分歧使經濟判讀更加複雜。在新任主席Kevin Warsh領導下，聯準會在6月會議中維持利率不變，同時上修其預期的政策路徑，18位與會者中有9位如今預期今年將升息。若消費者悲觀情緒轉化為支出減弱，這可能成為反對進一步收緊政策的理由；若這僅是信心面的現象，成長數據則可為鷹派立場提供依據。

未來數月將決定哪一種解讀勝出。零售銷售數據及下一份消費者信心報告將在數週內公布，屆時將可看出美國人的感受與數據之間的差距，是在收斂——還是擴大為經濟成長的煞車。