美國財政緊縮恐令美元指數受制於101.6，黃金有望續揚

美國財政政策正進入被動緊縮周期，在7月非農就業減少2.3萬人、政府部門裁員5.3萬人之後，恐令美元指數受制於101.6，並延續金價漲勢。

FWDBONDS首席美國經濟學家克里斯多福·魯普基表示：「勞動市場似乎已對新增聘僱踩下煞車。經濟前景尚未熄燈，但若悲觀情緒導致更多人退出就業市場，且企業無法獲得所需人力，則前景將趨於黯淡。」

7月就業報告顯示，非農就業人數減少2.3萬人，為數月來首次下滑，失業率則從6月的4.2%降至4.1%。修正數據合計下修5月與6月的就業人數共10.3萬人，使過去一年月均新增就業人數降至3.4萬人。政府部門就業減少5.3萬人，其中地方教育部門裁減5萬人為主因；零售業流失1.9萬人，金融活動減少1.4萬人，自2025年5月高峰以來累計減少12.1萬人。醫療保健業新增2.2萬人，低於其月均3.6萬人的水準。約26.4萬人退出勞動力市場，令勞動參與率降至接近五年低點的61.4%。

疲弱數據與財政背景指向結構性轉變。美國財政政策正進入被動緊縮周期，前三個財政季度已消耗年度預算赤字的88%，預期第三季度將出現「財政窗口」。川普總統的支持率已跌至歷史新低的39%，提高共和黨在期中選舉失利的機率，使其在2027-2028年難以擴大支出。

美元2026年高點可能已出現

財政拖累對美元構成逆風。分析顯示，美元指數2026年高點101.6可能已於年中出現，因推動該貨幣的兩大長期因素——科技與財政政策——正發生轉變。科技仍屬上行動力，但財政緊縮朝相反方向拉扯，兩者邊際演變均指向下半年美元走弱。上一次類似財政緊縮與勞動參與率下降同時發生的時期，美元指數連續數季下滑，而金價則攀升。

黃金從交易轉向配置

黃金是主要受益者。包括中國與韓國在內的各國央行已加快官方購金步伐，配置資金正重返市場。世界黃金協會數據顯示，全球黃金日均交易量達3700億美元，剔除價格效應後已回升至2025年初水準，顯示黃金市場的去槓桿化進程已告一段落。關鍵問題在於「弱美元加強黃金」的自我強化循環是否如去年一般形成——若然如此，下半年漲幅可能超乎預期。

勞動市場降溫、財政緊縮與總統支持率創歷史新低的組合，構成了美元持續承壓、黃金吸引長期配置需求的宏觀背景。市場目前預期聯準會9月升息機率為43.9%，低於就業報告公布前的57%，下周公布的通膨數據可能決定短期走向。

本文僅供參考，不構成投資建議。