關稅政策實施一周年：美國經濟呈現四大分歧跡象

在特朗普總統的「解放日」開啟了二戰以來美國最激進的關稅政策一周年後，經濟數據對後果呈現出極其分化的解讀。雖然支持者指出，GDP增長加速和通脹放緩證明關稅正在發揮作用，但其他指標顯示投資放緩、股市表現不佳，以及全球貿易正大幅重組，繞過平均實際關稅率已達11.6%的美國。

「這是非常劇烈的，也是非常具有決定性的，」達特茅斯大學塔克商學院教授戴文·肖（Davin Chor）在談到美中直接貿易崩潰時表示，「我不認為你應該指望事情會回到常態。」

貿易轉移的同時，美股表現明顯遜色。根據《華爾街日報》的分析，儘管標普500指數在2025年上漲了16%，但落後於德國（+23%）、日本（+26%）和加拿大（+29%）的主要指數。這一轉變發生之際，去年美國從中國的進口下降了約30%，而各貿易夥伴正相互降低壁壘並增加彼此間的商業往來。

矛盾的數據引發了關於該政策是否成功的激烈辯論。核心爭議在於關稅是否能實現振興美國工業的既定目標，還是主要充當了對消費者和生產者的徵稅，從而減緩長期增長。該政策的下一階段將很大程度上取決於能否提振國內投資，並駕馭一個正圍繞美國保護主義進行自我重塑的全球經濟。

增長與通脹挑戰預測

關稅上調一年後，最令人驚訝的結果之一是宏觀經濟核心數據的背離。關於通脹飆升和可能衰退的末日預言並未實現。《金融時報》的一項分析指出，2025年最後三個季度的實際GDP折年增長率加速至2.9%，高於2024年的2.5%。同一分析還強調，過去一年的通脹率放緩至2.4%，而前一年為2.8%。

然而，其他經濟學家認為關稅造成了明顯的拖累。根據牛津經濟研究院的估算，美國通脹率被推高了約0.5個百分點，達到約3%。菲爾·格拉姆（Phil Gramm）和唐納德·布德羅（Donald Boudreaux）在《華爾街日報》發表的分析指出經濟增長全面放緩，2025年全年實際GDP僅增長2.1%，較2024年2.8%的增速顯著放緩。

製造業數據呈現複雜局面

關稅對美國製造業（該政策的核心關注點）的影響是另一個分歧巨大的領域。該戰略的支持者認為，該行業正顯現出復甦的曙光。工業產出在2024年下降0.3%後，錄得了1.6%的增長，供應管理協會（ISM）的調查發現製造商的樂觀情緒有所上升。

然而，反對者指出了另一組數據。2025年製造業崗位流失的速度加速至1.2%，高於2024年0.7%的降幅。此外，國內外投資均有所放緩。去年實際國內私人投資總額僅增長2%，低於2024年的3%；而外商直接投資（FDI）流入增速降至1.2%，低於2024年的2.7%。

全球貿易路線發生重大重組

對於一個主要結果幾乎沒有異議：全球貿易正經歷歷史性的重新排序。面對約10%的平均關稅率（遠高於去年初的2.5%），許多公司和國家已轉向避開美國市場。根據英國廣播公司（BBC）的報導，2025年美國從中國的進口額驟降約30%，美國對中國的出口也同樣下降了25%。

正如經濟學家大衛·赫伯特（David Hebert）觀察到的，這並未導致去全球化，而是「再全球化」。貿易夥伴正相互降低壁壘，以補償失去美國市場的損失。雖然美國達成了一些貿易協議，但關稅的單邊性質也疏遠了盟友。例如，加拿大最近削減了對許多中國產電動汽車的關稅，此舉直接挑戰了長期主導加拿大市場的美國汽車公司。

本文僅供參考，不構成投資建議。