美國經濟無懼滯脹實現 20% 增長，但伊朗戰爭陰雲籠罩

頑固的高通脹和增長放緩正引發市場對 20 世紀 70 年代式滯脹的擔憂。然而，儘管油價飆升至每桶 120 美元以上，蓬勃發展的企业盈利和具有韌性的美國經濟迄今仍在抵禦這些陰霾。

前 Leuthold Group 首席投資策略師 Jim Paulsen 表示：「我認為，目前由美聯儲主導、隨後是媒體和許多投資者追隨的對通脹的文化痴迷，最終證明不會像預期的那樣成爲一個持續性問題。實際經濟增長疲軟很快將成爲政策官員和投資者關注的焦點。」

這種脫節非常明顯：預計標普 500 指數成分股今年上半年的利潤增長將接近 20%，推動股市指數接近歷史最高點。然而，布倫特原油期貨已飆升至每桶 122 美元以上，英國國債收益率觸及 2008 年後 5.07% 的高位，歐元區 4 月份通脹率受衝突影響攀升至 3%。

目前的僵局使全球央行陷入兩難境地，迫使他們在通過加息對抗能源驅動的通脹（這可能扼殺增長）與支持增長放緩的經濟（這可能引發價格螺旋式上漲）之間做出選擇。美聯儲、歐洲央行和英國央行均發出了「觀望」信號，讓市場消化長期地緣政治危機的風險。

## 1979 年局勢重演

當前的地緣政治動盪正引發與 1979 年伊朗革命的尖銳對比，那次革命引發了大規模的石油供應衝擊，並開啟了一個痛苦的滯脹時代。Slatestone 的 Kenny Polcari 指出：「今天早上每個人都在盯着石油——他們理應如此。因爲現在正在發生什麼？這不是新鮮事，這是重演，」他指的是 1979 年的危機。

當時和現在一樣，中東局勢的動盪導致能源價格飆升，並直接導致兩位數通脹，嚴重挫傷了消費者信心並減緩了增長。隨著 2 月 28 日戰爭爆發後，伊朗目前關閉了霍爾木茲海峽，這威脅到類似的結果。為了應對美國領導的持續海軍封鎖，德黑蘭一直保持這一關鍵水道處於關閉狀態，一名伊朗官員稱之為「劫持世界經濟」。

20 世紀 70 年代的危機促使美聯儲在主席保羅·沃爾克的領導下將利率提高到 20% 以打破通脹，從而引發了嚴重的經濟衰退。雖然今天的通脹還遠未達到當時的水平，但這種相似性正讓政策制定者感到不安。

## 央行陷入困境

全球央行行長正面臨日益惡化的經濟形勢，且幾乎沒有好的選擇。根據 Pantheon Macroeconomics 的數據，歐洲央行正在應對「殘酷的滯脹衝擊」，歐元區 GDP 增長放緩至僅 0.1%，而通脹卻在加速。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德強調了這一挑戰，她表示「衝突斷斷續續的性質——戰爭、停火、和平談判、談判破裂、海軍封鎖……使得評估後果的持續時間和深度變得異常困難。」市場普遍預計歐洲央行將維持 2% 的主要利率不變。

英國央行也維持其利率在 3.75% 不變，但 8 比 1 的投票分歧（其中一名成員贊成加息）揭示了內部對抗通脹的壓力日益增大。在美國，儘管受 AI 相關支出的推動，經濟更具韌性，但美聯儲已暫停加息週期，根據 CME Group 的 FedWatch 工具，市場預計明年年初之前不會有任何降息。

雖然美國經濟的基礎實力提供了緩衝，但主要風險仍在於衝突的持續時間。霍爾木茲海峽受阻的時間越長，2026 年供應驅動型通脹演變為 1979 年式滯脹的可能性就越大。

本文僅供參考，不構成投資建議。