美元走勢搖擺不定，關稅退稅與僵固通膨壓力困擾三大外匯貨幣對

關稅退稅或可緩解美國企業與家庭的壓力，但經濟成長疲弱與僵固通膨，使美元在美元兌日圓、歐元兌美元及英鎊兌美元三大主要外匯貨幣對上的走勢仍充滿不確定性。

美元前景不明，關稅退稅雖為企業與家庭帶來緩解，但經濟成長疲弱與僵固通膨使聯準會的政策路徑在三大主要外匯貨幣對上更顯複雜。聯準會在上次會議中將基準利率維持於3.5%至3.75%之間，共有四位官員投下反對票——這是自1992年以來「反對」票數最多的一次，顯示內部對通膨前景存在分歧。

「各國央行短期內可能維持鷹派立場，但我們仍認為歐洲央行這次升息可能是一次性的，」荷蘭國際集團（ING）成熟市場經濟學家詹姆斯·史密斯表示。「聯準會最終將會再次降息，最快可能在12月。」

30年期美國公債殖利率飆升至5.15%，突破5%關卡，而10年期殖利率則升至4.70%，反映出投資人對通膨與財政赤字的擔憂。密西根大學調查顯示，五年期通膨預期升至3.9%，為去年6月以來最高。在大西洋彼岸，英國30年期公債殖利率攀升至5.85%，日本30年期公債殖利率則升至4.20%，顯示全球債券市場正反映貨幣緊縮政策將持續更長時間。

在匯市方面，利率預期的分歧導致各貨幣對走勢分化。美元兌日圓目標區間為160-162，因美國殖利率維持高檔，而日本銀行面臨日本公債殖利率過去十年飆漲超過1100%所帶來的財政壓力。歐元兌美元在1.19遭遇阻力，下方支撐位在1.12，儘管歐洲央行預計6月將升息25個基點，但仍難以縮小與美國之間的殖利率差距。英鎊兌美元則在1.30至1.3780之間區間震盪，等待催化因素以突破區間，而英國公債殖利率達5.85%則引發市場對財政可持續性的擔憂。

關稅退稅帶來有限的緩解

這項於5月30日宣布的關稅退稅計畫，旨在減輕美國進口商與消費者在歷經數月貿易壁壘高漲後的成本壓力。但這份緩解可能只是暫時的。根據人口普查局的數據，上一次美國在2020年實施大規模關稅減免時，雙邊貿易流量在六個月內約恢復了15%，而同期美元兌一籃子主要貨幣則貶值了4%。

然而，這一次的背景有所不同。能源成本依然高漲，荷蘭國際集團（ING）估計，即使荷姆茲海峽的航運流量恢復正常，今年油價仍將維持在每桶90美元以上。關稅退稅、能源成本攀升加上勞動市場緊俏——非農就業人數平均每月增加超過10萬人——使得聯準會寬鬆政策的空間極為有限。

利差主導外匯走勢分歧

美元走勢的關鍵在於長期公債殖利率能否維持近期的跌勢。30年期殖利率已從5.15%的高點回落，但仍維持在5%的門檻之上，顯示通膨壓力與財政疑慮持續存在。若殖利率持續跌破5%，將緩解風險資產的壓力，並可能削弱美元；反之，若再次走高，則將強化美元強勢。

美元兌日圓對利差的變化最為敏感。隨著日本銀行升息，美國與日本之間的殖利率差距已經縮小，但日圓仍持續走弱，原因是日本公債殖利率上漲主要來自財政疑慮，而非經濟基本面轉強。日本的債務佔GDP比重將近美國的兩倍，使其債券市場更容易面臨進一步拋售。

歐元兌美元則面臨歐洲自身債券市場壓力所帶來的逆風。法國和義大利的30年期公債殖利率與美國公債同步攀升，若拋售加速，歐洲央行可能需要啟動其「傳導保護工具」（Transmission Protection Instrument）。這將限制歐元的上漲空間，即使歐洲央行如期在6月升息。

英鎊兌美元仍困於1.30至1.3780的區間內。英國銀行面臨兩難抉擇：通膨仍高於目標，但就業市場脆弱，且公債殖利率攀升可能進一步收緊金融環境。荷姆茲海峽問題若能獲得持久解決，可能移除支持升息的一個論據，但英國銀行短期內不太可能發出警報解除的信號。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。