Key Takeaways:
- 藍籌股公司債利差仍處於歷史低位，較同期限國債僅提供 0.81% 的額外收益率。
- 美國企業稅後利潤從新冠疫情期間的低點飆升 104%，達到 3.79 萬億美元，強化了資產負債表。
- 2026 財年美國聯邦赤字將達 1.17 萬億美元，被視為推動高企業利潤和利差收緊的主要驅動力。
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1.17 萬億美元美國赤字維持公司債利差收緊
美國公司債市場的利差保持在 1990 年代末以來的最低水平附近，這表明投資者更關注 1.17 萬億美元聯邦赤字帶來的結構性支撐，而非地緣政治或技術風險。
Gavekal 分析師 Tan Kai Xian 在最近的一份報告中寫道：「我的基本預測是，由於美國預算赤字的擴大，美國公司信用利差在結構上將保持收緊。」
高品質公司債券相對於同期限國債的平均額外收益率僅為 0.81%。即便市場迅速消化了近期涉及伊朗的衝突，這種韌性依然存在。利差僅用 15 天就恢復到了衝突前的水平，而股市的恢復期為 9 天。
這種動態表明，只要巨額政府赤字繼續向經濟注入資金並支撐企業利潤，信用市場可能會忽略傳統風險。這為投資者創造了一個穩定但低收益的環境，由於信用風險依賴持續的政府支出來維持市場穩定，其定價可能存在偏差。
信用市場的冷靜表明，對私人信貸溢出效應或人工智能顛覆業務的焦慮並未在債務市場中顯現。法國興業銀行多資產策略師 Manish Kabra 指出，公司債利差已「進入損害受控模式——標誌著從二階擔憂重新轉向基本面」。
核心基本面是美國企業的健康狀況。根據美聯儲的數據，到 2025 年底，美國企業稅後利潤總額攀升至 3.79 萬億美元，較新冠肺炎疫情期間的低點增長了 104%。擁有更強資產負債表的更健康公司可以為其債務提供更低的收益率，這直接導致了利差收緊。
Gavekal 的 Xian 表示：「美國預算赤字的擴張（即政府購買了更多商品和服務）是利潤狀況良好的主要原因。」
始於 10 月的 2026 財年聯邦赤字已達到 1.17 萬億美元。雖然略低於 2025 財年同期的 1.307 萬億美元，但長期預測顯示赤字將保持在高位。負責任聯邦預算委員會（CRFB）在 2 月份預計，2027 年至 2036 年間，年均赤字將達到 2.4 萬億美元。對於投資者而言，這意味著壓制信用風險的強大力量預計不會消失，使得公司債在可預見的未來成為一種穩定但低回報的投資。
本文僅供參考，不構成投資建議。