美國債務負擔推升30年期公債殖利率至5.3%，壓抑股市表現

美國政府持續舉債，正將長期公債殖利率推升至多年高點，使聯準會的政策路徑更加複雜，並對股市估值構成壓力。

美國國債正對債券市場造成嚴重衝擊，將30年期公債殖利率推升至5.3%，原因是政府持續舉債遇上通膨與市場波動，且發債規模未見放緩跡象。

《巴倫周刊》（Barron's）在分析債務軌跡時表示：「美國沒有任何跡象顯示其借貸會在短期內放緩，再加上市場波動與通膨，這是一個強勁的組合。」

30年期公債殖利率上週五收於5.26%，10年期公債殖利率報4.69%，交易員將強勁的經濟數據、不斷攀升的國債以及能源價格上漲視為拋售的理由。儘管如此，標普500指數上週仍創下7,797點的歷史新高，連續第三週上漲。金價攀升至每盎司4,375美元，上漲0.58%，而布蘭特原油收於每桶88.55美元。

長期殖利率的上行壓力，可能推高整體經濟的借貸成本、壓抑股市估值，並加深政府的財政壓力。由於一週前看似勢在必行的聯邦基金利率調升，如今在9月按兵不動，債券市場對債務軌跡的反應，將決定聯準會能在不重新點燃通膨的情況下，將寬鬆政策推進到何種程度。

債務負擔已成為本輪經濟週期的標誌性特徵。美國財政部對放緩發債節奏顯然興趣缺缺，財政擴張與黏性通膨的組合，使期限溢價持續居高不下。上一次30年期公債殖利率接近當前水準時，股市在數個月內出現大幅重新定價下修，顯示長端殖利率曲線的傳導風險。

跨資產反應並不一致。儘管標普500指數在第二季獲利年增50%的帶動下屢創新高，債券市場卻朝相反方向移動，上週五所有期限的殖利率全面上揚。這種分歧——股市創紀錄新高伴隨長期殖利率攀升——在歷史上相當脆弱，因為較高的折現率最終會侵蝕未來盈餘的現值。

財政前景使壓力進一步加劇。隨著國債持續攀升且短期內看不到發債減少的跡象，財政部必須持續為日益龐大的債券供給尋找買家。這種供需失衡是推升期限溢價的關鍵驅動力，除非經濟成長放緩到足以縮減赤字，或聯準會更積極介入，否則這個問題不太可能獲得解決。

聯準會的兩難

聯準會面臨的政策空間正逐步收窄。通膨數據已朝正面方向發展，這曾讓市場在一週前幾乎篤定聯準會將升息。但債券市場拒絕接受較低的長期殖利率——即使在短期政策預期放軟的情況下——使聯準會放寬政策的空間有限。如果聯準會降息而長端殖利率仍居高不下，殖利率曲線將進一步陡峭化，推高家庭與企業的借貸成本，並使經濟軟著陸的願景更加複雜。

接下來會發生什麼

30年期公債殖利率的走勢，將取決於9月聯準會會議以及財政部的發債節奏。如果殖利率維持在5%以上，預期利率敏感類股將持續遭到拋售，信用利差也將擴大。如果聯準會釋出更寬鬆的政策訊號，長端殖利率或可趨於穩定——但前提是投資人相信債務軌跡具有可持續性。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。