5月美國企業債發行規模或突破1900億美元 AI熱潮助推融資需求

由於企業在人工智慧基礎設施融資需求激增之際，紛紛趕在融資成本鎖定前入場，預計5月美國投資級企業債發行量將突破1900億美元，刷新疫情後的紀錄。

這股新債洪流正在考驗一個得到海外買家踴躍支持的市場。花旗集團在最近給客戶的一份報告中指出，外國投資者已表現出長達15個月的強勁海外需求。報告稱：「海外投資者已將投資重心從金融板塊轉向科技、媒體和電信（TMT）領域，並增加了對15年期以上期限品種的配置，這與一級市場近期趨勢一致。」

這種轉變非常顯著：根據花旗的數據，外國投資者在TMT債券中的購買份額從一年前的17.1%激增至2026年的26.1%。同期，其對金融債的配置比例從53.8%降至39%。這一輪換還伴隨著對長久期債務的旺盛需求，到期期限超過15年的債券占購買總額的44.1%，幾乎是2025年23.7%份額的兩倍。

AI熱潮對資本的貪婪需求推動了這波發債潮，這不僅提振了股市回報，也充實了企業債的發行日程。資助昂貴的數據中心和AI相關基礎設施的需求，正在造成一種可能定義今年剩餘時間信用市場的供需緊張，一些分析師警告稱估值已經過高。

## AI融資軍備競賽

創紀錄發債量的主要驅動力是人工智慧領域的資本支出軍備競賽。根據Reams資產管理公司的數據，所謂的「超大規模雲端服務商」（Hyperscalers），即那些巨型科技公司，預計2026年的資本支出將超過5000億美元。這導致美銀預計，在如此大規模的前置發行後，下半年的供應將會放緩。

目前預計全年投資級債券總發行量將達到1.8兆美元，這一數字將創下繼2021年和2022年疫情後創紀錄時期以來的最高水平。這種融資需求如此強勁，以至於改善了一些發行人的信用狀況。花旗指出，由於在AI基礎設施建設中發揮的作用，美國鐵塔（American Tower）和亞德諾（Analog Devices）等公司的評級受到了正面調整。

## 全球需求的結構性轉變

支撐市場吸收這些供應的能力是全球資本流動的結構性轉變。花旗分析師指出，由於美國公司在全11.6兆美元的高評級企業債市場中佔據主導地位，「尋求長久期信用風險敞口的全球投資者沒有其他可規模化的替代方案」。這強化了美國資產的結構性吸引力。

最強勁的資金流入來自加拿大、日本、挪威、台灣、科威特和香港。來自海外退休基金和保險投資者的需求形成了一種持續的買盤，這些投資者需要長期、優質資產來匹配其負債，從而消化了迄今為止的紀錄供應。

## 估值面臨壓力？

儘管需求強勁，但一些資產管理公司正變得審慎。Reams資產管理公司指出，企業信用利差已收窄至1998年以來未見的水平，使得估值「從任何衡量標準來看都不再具有吸引力」。雖然企業資產負債表依然強勁，但該公司指出，週期尾聲的行為和巨大的新供應量是採取防禦姿態的理由。

Reams的基本假設是2026年利差將適度擴大，部分被企業票息的正利差收益抵消。關鍵風險在於市場能否在不要求更高溢價的情況下，繼續消化堆積如山的新債，尤其是來自TMT行業的債務。

本文僅供參考，不構成投資建議。