4 美元油價抵消退稅利好，美國消費降級趨勢加劇

持續的高通脹和每加侖超過 4 美元的汽油價格正迫使美國購物者採取策略性退縮，這使得折扣零售商受益，而以可選消費品牌為代價。

由於持續的通脹和每加侖超過 4 美元的汽油價格抵消了更大規模聯邦退稅帶來的好處，美國消費者正越來越多地轉向以價值為導向的零售商。這種轉變導致專注於零售的交易所交易基金（ETF）表現不及大盤，道富銀行的可選消費精選行業 SPDR（XLY）今年以來已跌入負值區域，而標準普爾 500 指數則上漲了 4%。

伯恩斯坦（Bernstein）分析師馬志涵（Zhihan Ma）表示：「汽油價格再上漲兩個月，可能會抵消此前估計的新增稅收還款的三分之一以上，而這些錢本可以流向零售商。」雖然約 60% 的消費者計劃在收到退稅的一個月內將其消費掉，但支付更高能源帳單的需求正將這些資金從可選消費中導走。

支出分歧從市場表現中可見一斑。道富銀行 SPDR 標準普爾零售 ETF（XRT）今年以來漲幅不足 2%，落後於標準普爾 500 指數 4% 的漲幅。來自數據提供商 ADVAN 的數據顯示，今年以來大賣場和倉儲會員店的客流量最為強勁，這主要由低收入和中等收入消費者驅動。這一趨勢表明，最初由預期退稅和潛在降息推動的消費驅動型繁榮的樂觀情緒，已被持續的通脹壓力所遏制。

這一趨勢的主要受益者是價值零售商。馬志涵寫道：「在年初，我們曾預計接觸中高收入消費者且業務涉及可選消費的零售商（如 Costco、Sam's、Target）將成為稅收退還的主要受益者。這種動態已經發生了變化，我們現在預計價值零售商（Walmart、Costco、美元店）將成為消費降級趨勢延續的受益者。」

中等收入階層的轉變

這種降級消費的一個關鍵驅動因素是中等收入家庭的行為。根據伯恩斯坦對 ADVAN 數據的分析，在 Dollar General 和 Five Below 等折扣店，收入在 5 萬至 10 萬美元之間的消費者引領了門店客流量的增長。這表明通脹壓力不僅限於低收入群體，而且正在積極重塑更廣泛經濟階層的消費習慣。

雖然高收入購物者並不頻繁光顧這些商店，但他們的缺席部分可能是由於偏好電子商務。然而，數據有力地表明，對於實體零售而言，增長集中在價值領域。馬志涵指出，對於整個折扣零售業而言，「中高收入消費者的降級消費將足以抵消低收入消費者面臨的進一步壓力」，暗示這對這些商店具有淨正面影響。

展望與行業影響

這種消費降級動態的持續對零售行業具有重大意義。此前為廣泛消費支出激增佈局的投資者可能需要重新校準預期。XLY 和 XRT ETF 相對於標準普爾 500 指數的表現不佳，凸顯了市場正在獎勵防禦性的必需消費品，而非可選消費品。

Costco 似乎處於有利地位，能夠捕捉來自兩個收入階層的支出，這得益於其價值主張和對高收入會員的吸引力。同時，如果能源價格保持高位且消費者信心動搖，傳統的可選消費零售商可能會面臨持續的阻力。當前的環境強調了回歸到主導此前經濟不確定時期的以價值為中心的購物模式。

本文僅供參考，不構成投資建議。