美資銀行面臨數萬億風險：對沖基金風險敞口四年內翻倍

標普全球評級（S&P Global Ratings）的一份新報告警告稱，美國銀行對對衝基金和高頻交易公司的總風險敞口已膨脹至數萬億美元，產生了可能威脅金融系統的「內生脆弱性」。該評級機構週三指出，創紀錄的槓桿率、融資的快速擴張以及在少數大型銀行中的高度集中，創造了一個潛在不穩定的生態系統。

「這一生態系統展現出一種固有的脆弱性，在極端壓力情境下可能會受到考驗，」標普報告指出，「市場融資提供了短期流動性吸收，但長期的客戶關係需要穩定的資金來源，而來自交易庫存的交易對手和市場風險則會吸收監管資本。」

根據標普的數據，主經紀商貸款（包括為對衝基金提供的融資和其他後交易服務）在 2024 年已超過 2.5 萬億美元，這一數字在短短四年內翻了一番。該業務已成為華爾街的主要收入驅動力，標普估計高盛、摩根士丹利、巴克萊和法巴銀行在 2025 年可能通過市場融資共同賺取 250 億美元，同比增長 25%。

核心風險在於，劇烈的市場低迷或主要的交易對手違約可能迫使這些高槓桿頭寸迅速平倉，從而引發遠超當前預期的級聯損失。2021 年家族辦公室 Archegos Capital Management 的崩盤就是一個嚴峻的提醒，該事件給瑞信等主經紀商造成了超過 100 億美元的損失，展示了此類風險演變的迅速程度。

創紀錄的槓桿助長基差交易熱潮

監管機構正日益關注「基差交易」（basis trade），這是一種流行的對衝基金策略，通過利用國債價格與其對應期貨合約之間的微小價差獲利。由於利潤空間非常有限，交易者必須使用由銀行主經紀商提供的大量槓桿來產生可觀的回報。美聯儲數據顯示，對衝基金槓桿在去年年初達到歷史最高水平，支撐了在美債、利率衍生品和股票領域的巨額頭寸。標普警告稱，這一策略的激增放大了整個行業的二階風險。一旦這些槓桿頭寸需要迅速平倉，銀行的主經紀商業務和證券融資部門將面臨重大危險。

交易公司系統重要性提升

Jane Street 和 Citadel Securities 等交易公司的規模現已可與大型投資銀行媲美。據報導，Jane Street 去年前兩季度的交易收入超過 1000 億美元，超過了同期摩根大通和高盛的表現。隨著這些公司在市場流動性中變得愈發不可或缺，它們與傳統銀行業之間深度的財務相互依賴已成為潛在系統性風險的關鍵點。標普的報告強調，雖然發生尾部風險事件的概率較低，但其潛在影響極高，需要監管機構和市場參與者共同加強審查。

本文章僅供參考，不構成投資建議。