Key Takeaways:
- 估值與風險： 美國銀行進入第一季度財報季時估值處於低位，較標普 500 指數折價 40%，但面臨顯著的宏觀經濟阻力。
- 矛盾的驅動因素： 強勁的投行業務手續費（花旗預計將實現 15% 左右的增長）提供了助力，而地緣政治衝突和私人信貸風險則帶來了不確定性。
- 指引是關鍵： 投資者的關注焦點將不在於第一季度的業績，而更多在於管理層對貸款增長、通脹以及伊朗戰爭影響的前瞻性指引。
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美銀行首季財報面臨三大風險
美國主要銀行將從本週開始公佈第一季度利潤增長情況。受交易活動激增的提振，銀行利潤有望上升，但由於地緣政治衝突和私人信貸市場風險增加，前景仍充滿極大的不確定性。儘管分析師預計摩根大通、高盛及其同行將取得強勁業績，但投資者將關注管理層在應對中東戰爭及其對貸款增長和通脹可能產生的干擾方面的預測。
Baird 銀行分析師 David George 在一份報告中表示：「我們預計交易量將受益於近期的地緣政治風險，而在衝突解決之前，投資銀行、抵押貸款和財富管理業務可能會疲軟。」
KBW 銀行指數在第一季度下跌了 6%，這是自 2023 年地區銀行危機以來表現最差的一個季度，導致該行業的交易價格較標普 500 指數 20 倍的遠期市盈率折價 40%。儘管 4 月份反彈了 7.9%，但分析師認爲，如果宏觀經濟風險能夠得到控制，低迷的估值可能是一個潛在的切入點。
投資者的核心問題是，強勁的投行收入能否抵消信貸狀況惡化和全球經濟動盪的影響。管理層對貸款增長（特別是商業地產領域）的指引，以及美伊衝突對油價和通脹的影響，將比頭條每股收益數據受到更密切的審視。
交易復甦提振首季業績
大量的大型併購活動爲第一季度的投行部門提供了顯著提振。根據 LSEG 的數據，全球併購代理費達到 113 億美元，其中高盛位居榜首。這一活動預計將轉化爲強勁的手續費增長，花旗集團預測其投資銀行和市場業務收入將增長 15% 左右。美國銀行預計其投行手續費將增長 10%。
FactSet 調查的分析師預計花旗集團每股收益爲 2.67 美元。該行股價在過去三年中上漲了 158%，但在 2026 年基本持平。摩根士丹利已將花旗集團確定爲可能超預期上行的股票，並指出其盈利驚喜綜合得分處於第 93 百分位。
私人信貸與戰爭主導風險展望
除了強勁的交易結果外，投資者還關注兩大風險：不透明的 1.8 萬億美元私人信貸市場和正在進行的美伊戰爭。雖然分析師預計私人信貸不會從根本上改變銀行盈利，但他們正在尋求有關風險敞口和潛在信貸質量惡化的更多細節。彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）分析師 Herman Chan 表示：「市場關注的是關鍵業績指引，以及宏觀壓力是否開始導致信貸質量出現裂痕。」
中東衝突仍然是最大的變量。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙警告股東，戰爭面臨石油和商品價格衝擊的風險，這可能使通脹保持粘性，並推高利率至高於市場預期的水平。皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師 Gerard Cassidy 表示，如果衝突拖延下去，這種不確定性可能會嚴重拖累貸款增長前景。
本文僅供參考，不構成投資建議。