美10年期公債殖利率攀升至4.558% 中東緊張局勢升溫

自2003年伊拉克戰爭以來，美軍在中東的最大規模集結正推升公債殖利率，投資人開始要求更高的風險溢價。

美國10年期公債殖利率週一上升逾1個基點至4.558%，因五角大廈向中東部署超過120架軍機與兩個航母打擊群——這是自2003年伊拉克戰爭以來該地區最大規模的軍事集結——促使投資人要求更高的地緣政治風險補償。

「債券市場正在反映霍爾木茲海峽出現供應中斷的非微不足道的可能性，這將推升油價突破90美元，並使聯準會的通膨前景更加複雜化，」Edgen地緣政治風險分析師Elena Fischer表示。

公債的這波走勢與亞洲股市更廣泛的避險情緒同步。日本日經225指數跌幅擴大，印度Sensex指數下跌逾500點，Nifty指數亦走低。油價上漲，因交易員正在權衡胡塞武裝對紅海商業航運的攻擊風險，以及伊朗可能對美國擴大海軍部署進行報復的可能性。

此次殖利率上升雖然絕對幅度不大，但表明債券投資人已開始重新定價長期軍事衝突的可能性。若美國面臨彈藥短缺——部分分析師已對此提出警示——其維持作戰的能力可能受限，這可能延長不確定性，並在第三季度持續對殖利率形成上行壓力。

軍事集結的背景

美軍此次部署包括兩個航母打擊群及超過120架軍機，是23年前入侵伊拉克以來該地區最重大的兵力集結。此舉之際，外界擔憂伊朗可能在其核計畫相關的一系列外交破裂後，升級代理人行動。五角大廈尚未透露這些增派兵力將在戰區部署多久，但國防官員已承認，防空系統與遠程彈藥庫存耗損，可能限制任何長期行動的持續時間。

美軍上一次在中東部署如此規模的兵力，是在2019至2020年與伊朗的對峙期間——即卡西姆·蘇萊曼尼被殺之後。那段時期，10年期殖利率在兩個月內下跌35個基點，因投資人逃向避險資產，隨後隨著緊張局勢緩解而反彈。此次殖利率上升而非下降的走勢，顯示市場的計算邏輯已有所不同：投資人目前關注的是供應中斷帶來的通膨後果，而非單純的避險買盤。

跨資產傳導效應

地緣政治溢價正反映於多個資產類別。布蘭特原油價格上漲，因交易員將霍爾木茲海峽運輸中斷的可能性納入考量——該海峽承載全球21%的石油供應。亞洲股市承壓，日經指數與Sensex指數雙雙下跌，因外國投資人減少對易受油價飆升影響的新興市場的曝險。美元兌印度盧比與日圓等石油淨進口國貨幣走強，因風險溢價正在重新定價。

對聯準會而言，此刻的時機並不樂見。在聯邦基金利率維持於5.25%至5.5%不變（自2023年7月以來未曾調整）的情況下，由地緣政治干擾推動的持續油價上漲，可能將整體通膨推升至央行2%目標以上，從而延後任何轉向降息的動作。隔夜指數交換市場目前定價9月會議按兵不動的機率為62%，但若能源成本持續攀升，該機率可能出現變化。

未來展望

公債殖利率的走向將取決於此次軍事集結是促成局勢降溫，還是觸發更大規模的對抗。若美國與伊朗避免直接交鋒，且增派兵力發揮威懾作用，風險溢價可能迅速消退，推動殖利率回落至4.4%。但若胡塞武裝對紅海航運的攻擊加劇，或伊朗代理人襲擊美國在伊拉克或敘利亞的資產，10年期殖利率可能測試4.7%——這是自2023年10月債券拋售以來未見的水平。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。